2025年中报点评：成本控制优化促净利润增长，部分机型交付节奏仍有影响

2025年中报点评：成本控制优化促净利润增长，部分机型交付节奏仍有影响

• 核心观点
  中航西飞2025年上半年实现营业收入194.16亿元，同比下降4.49%；归母净利润6.89亿元，同比增长4.83%。业绩“量缩利增”主要源于成本控制优化，公司通过拓市增收、降本节支等措施提升发展质量效益。2025年上半年综合毛利率7.27%，较上年同期提高；期间费用率同比下降；合同负债减少，存货下降，反映生产节奏与交付匹配度提升。

• 关键数据

  • 营业收入：194.16亿元（同比下降4.49%）
  • 归母净利润：6.89亿元（同比增长4.83%）
  • 综合毛利率：7.27%（较上年同期提高）
  • 期间费用率：同比下降
  • 合同负债：58.46亿元（较年初减少19.59亿元）
  • 存货：212.11亿元（同比下降1.78%）

• 业务亮点
  公司持续强化核心竞争力，积极参与国产C929大飞机研制，成为后机身前段、缝翼等部件初选供应商，并争取外翼盒段工作包。技术布局向“有人无人化、无人智能化”延伸，拓展无人运输、特种飞机等新领域。控股股东中航工业持股比例增至43.77%，股权结构进一步集中，为战略协同奠定基础。

• 研究结论
  公司业绩符合市场预期，预计2025-2027年归母净利润分别为11.39/13.39/16.04亿元，对应PE分别为71/61/51倍，维持“买入”评级。需关注下游需求波动、市场审价导致毛利率下降、产能释放进度不及预期等风险。