2023年中报点评：盈利能力有望回升，主力机型交付需求大

事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收195.56亿元，同比增长2.28%，实现归母净利润5.65亿元，同比增长17.08%。 营收增速承压，前瞻指标较好：中航西飞2023年上半年实现营收195.56亿元，同比增长2.28%，实现归母净利润5.65亿元，同比增长17.08%，扣费净利润5.41亿元，同比增长20.90%。其中第二季度实现营收116.13亿元，同比增长0.02，归母净利润3.30亿元，同比增长0.45%，扣费净利润3.18亿元，同比增长7.47%，公司收入增速承压。截至2023H1末公司存货263.99亿元，同比减少2.66亿元，合同负债190.00亿元，同比减少28.15%，前瞻性指标增速虽降低，但仍表征当前主力机型有大量的交付需求。 股权激励激发公司活力，业绩发展有望步入新台阶：公司2023年2月7日公告已经完成第一期限制性股票激励计划的首次授予登记工作。以13.45元/股的价格授予261名激励对象共计1309.5万股限制性股票。激励对象包括公司董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理、技术和业务骨干，促进员工的投入和忠诚度，并与公司的成功和长期目标保持一致，有利于公司业绩进一步增长。 全谱系大飞机的唯一主机厂，锚定产业长久发展：公司是我国包括大中型运输机、轰炸机、特种飞机等的军用整机产品主要制造商。民用航空零部件方面，产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担了新舟系列飞机、AG600飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作。公司航空产品研发及制造技术行业领先，拥有多项国家发明专利及实用新型专利，形成了以大中型运输机、轰炸机、特种飞机、大型部件为代表的飞机数字化设计、数字化制造、数字化总装集成能力。 盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链链长地位，我们维持先前的预测，预测2023-2025年归母净利润分别为11.20/15.05/19.75亿元；对应PE分别为58/43/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）生产运营风险；2）军品业务波动风险；3）新型号装备研制不达预期风险。