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2025年半年报点评：金锑价格共振上行，锑销量影响业绩

2025-08-26 邱祖学,王作燊民生证券肖峰

湖南黄金2025年半年报显示，公司上半年营收284.4亿元，同比增长87.39%，归母净利润6.56亿元，同比增长49.66%。单季度来看，2025Q2营收153.2亿元，同比增长109.32%，扣非归母净利3.23亿元，同比增长17.28%。金锑价格共振上行，推动公司业绩增长，但锑销量略有下降。上半年公司自产金1.7吨，同比减少12.2%，自产锑7712吨，同比减少5.64%；黄金均价同比增长39.8%，国内锑均价同比增长50.2%。公司矿产板块毛利率提升，但整体毛利率和净利率略有下滑。利润拆解显示，二季度增利主要来自毛利贡献，减利主要来自费用及税金。

公司未来成长空间大，湖南平江县万古金矿田探获黄金资源量300.2吨，由控股股东湖南黄金集团培育，待项目成熟，上市公司具备优先认购权。预计2025-2027年公司归母净利润为19.54、23.93、28.33亿元，对应PE分别为17/14/12X，维持“推荐”评级。风险提示包括金属价格大幅波动、项目进展不及预期、安全生产风险等。

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