2024年年报点评：金锑共振，业绩表现亮眼

事件：公司发布2024年年报，业绩符合预期。2024年公司实现营收278.39亿元（同比增长19.46%），归母净利润8.47亿元（同比增长73.09%），扣非归母净利润8.70亿元（同比增长76.36%）。单季度看，24Q4营收68.5亿元（同比增长50.53%），归母净利润1.8亿元（同比增长71.32%）。

点评：

1. 业绩驱动因素：金锑价格上行助推公司业绩。

   • 量：2024年黄金产量46.33吨（同比-2.87%），标准锑29209吨（同比-6.15%）；钨产量1008标吨（同比+7.12%）。自产金3.7吨（同比-6.13%），自产锑15227吨（同比-13.2%），钨精矿自产879标吨（同比+59.24%）。2025年计划黄金72.48吨，锑39537吨，钨品1100标吨。
   • 价：2024年黄金均价2382美元/盎司（同比+22.6%），Q4均价2660美元/盎司（同比+34.6%）；锑均价12.97万元/吨（同比+59.33%），Q4均价14.38万元/吨（同比+176.57%）。
   • 利：2024年金板块毛利率4.38%（同比+0.21pct），锑板块毛利率43.3%（同比+4.85pct），整体毛利率7.86%（同比+0.74pct），净利率3.08%（同比+0.96pct）。
   • 库存：金/锑库存39吨/2.9万吨（同比-60.61%/+215.25%），锑库存上涨系出口受限所致。2024年锑产量2.92万吨，销量2.67万吨。
   • 资产减值：2024年资产减值损失0.42亿（同比+0.34亿），主要系子公司湘安钨业及甘肃加鑫计提自产减值。

2. 核心看点：集团资源待注入，未来成长空间大。

   • 湖南平江县万古金矿田获重大突破，探获黄金资源量300.2吨（品位最高138克/吨），实际由控股股东湖南黄金集团培育。湖南黄金子公司湖南黄金洞矿业在该地区拥有采矿权，年产量约1.5吨。集团承诺整合完成后，上市公司具备优先认购权。

3. 投资建议：公司掌握国内优质金锑资源，业绩有望受益于价格中枢上行。预计2025-2027年归母净利润19.42/23.56/27.26亿元，对应PE14/12/10倍，维持“推荐”评级。

4. 风险提示：产品价格波动风险，矿山停复产风险，项目进展不及预期等。