2025年半年报点评：业绩历史新高，迎接铜钴共振

2025年上半年，洛阳钼业实现营业收入947.73亿元，同比减少7.83%；归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，主要得益于毛利增长、费用节约及公允价值变动。毛利增长主要来自铜钴板块，受益于铜钴价格提升和销量增长。公允价值变动主要来自贸易业务衍生金融工具。费用节约主要由于财务费用大幅下降。库存方面，铜库存为13.14万吨，钴库存为5.73万吨。

单季度来看，2025Q2公司实现营业收入487.67亿元，同比减少13.99%；归母净利润47.25亿元，同比增长41.24%。盈利环比增长主要来自公允价值变动，而环比下降主要由于钴板块毛利环比减少。

公司核心看点包括：未来五年持续增长，计划到2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨；铜钴价格共振，业绩有望持续增长；收购海外大型绿地金矿，开辟第二成长曲线，项目预计2029年前投产。

基于以上分析，民生证券上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利润分别为162.48、230.55、258.87亿元，EPS分别为0.76、1.08和1.21元，对应最新股价的PE分别为16X/11X/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期、铜钴等主要金属价格下跌、地缘政治风险、汇率风险。