2025H1，公司实现营收207.03亿元，同比下降3.7%；归母净利润17.59亿元，同比下降13.7%；核心经营利润24.08亿元，同比下降14.0%。公司拟派发中期股息16.73亿元（每股0.309元），派息率达95%。
主品牌经营分析
主品牌翻台率下降至3.8次，主要受餐饮市场竞争加剧及顾客需求变化影响，但自营门店客单价提升至97.9元。公司净关店5家，新开28家（自营25家、加盟3家），截至6月底共运营1363家门店（自营1322家、加盟41家）。为提升翻台率，公司推出“不一样的海底捞”计划，通过特色产品场景、夜宵场景、亲子互动、宠物友好等差异化服务推动增长。
多品牌及外卖业务发展
其他餐厅收入同比增长227.0%，达到5.97亿元。除海底捞外，公司运营14个餐饮品牌，共计126家门店，其中焰请烤肉上半年新开46家至70家。外卖业务收入9.28亿元，同比增长59.6%，主要得益于产品品类丰富（增加下饭菜、自制饮料等）、产能提升（探索卫星店模式）及主流平台补贴支持。
成本费用及利润率分析
核心经营利润率降至11.6%，同比下降1.4个百分点。成本端，毛利率为60.2%，同比下降0.8个百分点，主要因提升顾客体验导致菜品和物料耗用增加；员工费用率上升至33.8%，主要因固定人工成本占比提高；折旧摊销费用率下降至5.6%，主要因部分门店物业、厂房及设备已提足折旧；其他开支占比上升至5.2%，主要因外卖业务推广及营销活动开支增加。
投资建议与风险提示
考虑到上半年业绩表现及餐饮行业整体仍较弱，分析师下调盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为430.55/458.85/490.27亿元，归母净利润分别为43.05/47.86/53.55亿元，EPS分别为0.77/0.86/0.96元。对应最新股价（14.88港元，汇率1HKD=0.91CNY），PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。风险提示包括居民消费意愿恢复不及预期、行业竞争加剧、主品牌翻台率下滑及副品牌孵化不及预期。
