2024年年报及25年一季报点评品牌力持续提升，高比例分红延续

公司业绩表现

• 2024年业绩：实现营收59.43亿元，同比-15.12%；归母净利润1.77亿元，同比+133.5%。
• 2025年一季度业绩：实现营收14.86亿元，同比-2.11%；归母净利润1.03亿元，同比+38.63%。
• 盈利能力：2024年毛利率9.57%，为近6年最好水平；2025Q1毛利率13.55%，为近6年同期最好水平。2024年末资产负债率46.13%，较前一年下降11.06pct。

销量与品牌

• 销量保持韧性：2024年包装油销量34.72万吨，同比+3.3%，下半年销量20.95万吨，同比+6.95%。剔除2020年异常值后，近6年销量维持在33-37万吨区间，处于高速发展后的休整期。
• 品牌力提升：道道全在2024年中国品牌力指数（C-BPI）食用油品类中排名第7位，较2023年上升4位，品牌认可度和美誉度持续提升。

产品与战略

• 高毛利调味油拓展：2024年推出芝麻油调味油系列产品，持续打造高端油品矩阵，提升盈利及抗风险能力。
• 经销商网络：2024年经销商数量1305家，同比+8.57%，华东地区经销商数量同比+19.3%。

期货套期保值

• 期货使用：公司将期货定义为采购和风险管理工具，套保交易有严格制度保障，2023年套期保值业务盈利位列行业前列，2024年损益约5.4亿元。
• 大豆进口：自巴西进口，不受美国大豆关税影响。
• 加拿大菜籽油关税：自2025年3月20日起对加拿大菜籽油、油渣饼加征100%关税，需重点关注。

盈利预测与评级

• 预测调整：预计2025-2027年营业收入分别为62.6/66.4/72.5亿元；归母净利润分别为2.22/2.85/3.50亿元。
• 评级：维持“买入”评级，提高分红比例体现管理层信心。

风险提示

• 包装油销量不及预期，原料价格超预期上涨，头部企业大幅下调终端报价、人民币大幅贬值，公开资料信息滞后等。