业绩概述
2024年上半年，精锻科技实现营收10.1亿元，同比增长6.3%，归母净利润0.9亿元，同比-26.6%，扣非净利润0.76亿元，同比-33.9%。Q2营收5.03亿元，同比+0.8%，环比-0.1%；归母净利润0.47亿元，同比-43.1%，环比-0.6%。费用波动及出口业务下滑影响业绩，后续随费用压制消除及出口业务修复，业绩有望持续修复。Q2毛利率23.8%，同比-1.1pct，环比-3.5pct，主要系产能提升折旧及产品结构变动（总成类占比提升）；销售/管理/研发/财务费率同比+0/+1.2/+3.4/+7.2pct，环比+0.2/+0/+0.8/+0.4pct，主要系研发投入及短期费用扰动；净利率9.26%，环比持平，盈利能力稳定。24H1出口业务营收3.1亿元，同比-7.2%，国内业务营收6.7亿元，同比+13.4%。展望后续，随新能源客户放量、产能利用率提升及费用企稳，业绩有望环比上行。
精锻科技成长四大核心支撑
- 产品端：从单一齿轮向差速器总成、减速器齿轮延展，同时布局轻量化底盘业务。
- 差速器总成：单套价值提升至200元左右，占主营比重65%，具备自主正向系统开发能力。
- 减速器齿轮：60万套产线已完成首批30万套设备安装调试，未使用募集资金拟放缓第二批设备购置进度。
- 轻量化转向节、控制臂：厂房建设完工，首批设备试生产，下半年预期获客户新项目提名。
- 客户端：从大众独大到新能源客户全方位拓展。
- 传统客户：绑定大众等Tier1，实现从0→1成长。
- 新能源客户：获得自主车企、新势力、沃尔沃、北美大客户订单，客户矩阵从1→N跨越。
- 目标客户：大众、通用、福特、奔驰、奥迪、宝马等众多车型配套，国内精锻齿轮龙头企业。
- 出海端：海外建厂与出口持续推进。
- 对外投资：关注并购机会，扩大海外市占率。
- 海外生产基地：泰国工厂主体厂房封顶，Q4开始设备安装调试，2025Q1形成出产能力。
投资建议
精锻科技是国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。看好产品矩阵升级、客户结构调整、产能海外布局三大举措，以及产线自动化+工厂智能化效益释放。随经营周期与需求周期共振，业绩有望进入增长快车道。下调盈利预测，预计2024-2026归母净利润2.6/3.3/4.1亿元（原3.0/3.7/4.6亿元），EPS 0.54/0.68/0.84元（原0.61/0.78/0.96元），对应PE 13/10/8x。
