中报点评：磁材龙头地位稳固，光伏锂电量利齐升

公司2025年上半年业绩显著增长，盈利能力明显提升。主要业务板块表现如下：

• 光伏业务：出货量13.4GW，同比增长65.43%，营业收入80.54亿元，同比增长36.58%，毛利率16.70%，同比提升5.29个百分点。公司通过差异化战略和深度国际化布局实现业绩增长，下半年行业产能过剩治理有望改善行业竞争格局。
• 磁材业务：出货量10.73万吨，同比下滑8.05%，营业收入19.39亿元，同比增长4.51%，毛利率27.71%，同比提升1.22个百分点。公司产品结构持续优化，盈利能力提升，磁材供应能力国内领先，新品拓展进展良好。
• 锂电业务：出货量超3亿支，同比增长12.25%，营业收入12.86亿元，同比增长4.04%，毛利率12.90%，同比提升2.06个百分点。公司聚焦小动力市场，受益于行业景气复苏和自身产品迭代、成本优化，实现量利齐升。

公司2025-2027年预计净利润分别为19.86亿元、22.90亿元和25.31亿元，对应EPS分别为1.22元、1.41元和1.56元，PE分别为15.29、13.26和12.00倍。公司估值水平较低，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：全球光伏装机需求不及预期、原材料价格波动、国际贸易政策变化、光伏行业产能过剩治理进度不及预期。