26Q2量价利齐升，龙头地位稳固

中通快递2026Q2业绩表现亮眼，实现收入145亿元（同比+23%），调整后净利润30.9亿元（同比+50%，含3.4亿元退税贡献）。单票调整后净利0.29元（同比+0.09元、环比+0.05元），剔除退税贡献后同比+0.05元。单票主营业务收入1.37元（同比+0.18元、环比+0.01元），其中直客业务收入同比增长64%。成本端持续改善，单票主营业务成本1.01元（同比+0.13元），单票运输/分拣成本分别同比下降0.01元，毛利37.3亿元（同比+27%），单票主营毛利0.35元（同比+0.05元、环比+0.02元）。

件量方面，2026Q2件量105亿件（同比+6.5%），市占率19.9%（同比+0.4pct），高于行业增速2.3pct。公司主动下调全年件量增速指引至6%-10%。成本壁垒巩固，公司通过数字化运营与精细管理推动核心成本下降2分钱。高值散单业务占比持续提升，体现追求高质量增长的稳健策略。

回购方面，2026年上半年已累计回购7.4亿美元（占2025年调整后净利润52%），超额完成年度目标。新一轮回购计划2年内回购15亿美元，截至8月19日已回购1.6亿美元，剩余13.4亿美元额度。

盈利预测与估值：下调2026-2028年调整后净利润预测至112.34/126.52/140.39亿元（原114.10/130.57/145.03亿元），分别同比+18.1%/+12.6%/+11.0%。给予2026年14倍PE估值（对应目标价234.76港元），维持“买入”评级。

风险提示：快递“反内卷”持续性、业务量不及预期、行业格局恶化、成本大幅上涨。