中报业绩高增,盈利能力持续修复-2025半年报点评

和而泰2025年中报业绩大幅增长，盈利能力显著提升，子公司铖昌科技扭亏为盈，现金流状况持续改善。

核心观点与关键数据：

1. 盈利能力提升：2025H1公司整体毛利率同比提升1.66个百分点，主要受益于产品与客户结构优化，以及高毛利智能化产品和铖昌科技业务的快速发展。智能化产品毛利率达23.67%（同比增长3.33个百分点），铖昌科技T/R芯片毛利率达68.04%（同比增长13.35个百分点）。销售费用及管理费用增速（分别为10.77%/11.30%）均低于营收增速（19.21%），推动归母净利率提升至6.5%（同比增长2.2个百分点）。
2. 业务稳健增长：
   • 家电业务收入35.63亿元（同比增长22.14%），毛利率提升0.94个百分点，为增长提供强劲支撑。
   • 电动工具业务收入5.35亿元（同比增长8.32%），大客户产品线突破，新客户项目稳步交付。
   • 汽车电子业务收入4.15亿元（同比增长5.20%），增速受Tier1客户订单阶段性放缓影响，但公司持续获取整车厂ODM项目。
   • 智能化产品业务收入6.18亿元（同比增长9.92%），毛利率持续提升，成为重要利润增长点。
3. 现金流改善：2025年上半年经营活动现金流量净额为1.47亿元，较2024H1的-1.19亿元大幅转正（同比增长224.15%），主要得益于销售订单增加带来的回款增加，以及库存消耗导致期末存货下降。

研究结论： 公司营收结构改善，业绩顺利修复。降本增效成果显著，费用管控成效突出。各业务板块稳健增长，汽车电子业务蓄势待发。现金流状况显著改善，为未来发展提供有力支撑。

风险提示：贸易政策风险；市场竞争加剧风险。