东方雨虹(002271)2026年中报点评：盈利能力修复，海外收入高增

其他装饰材料2026年09月03日 强推（维持）目标价：13.73元当前价：10.60元 东方雨虹（002271）2026年中报点评 盈利能力修复，海外收入高增 事项： 华创证券研究所 ❖2026年上半年公司实现营业收入148.67亿元，较上年同期同比增长9.57%；归母净利润/扣非归母净利润6.13/5.76亿元，同比增长8.67%/13.59%。 证券分析师：单戈邮箱：shange@hcyjs.com执业编号：S0360522110001 评论： ❖防水材料收入稳步增长，产品端盈利能力持续修复。1）防水材料实现收入99.64亿元，同比+5.34%，毛利率23.89%，同比+1.29pcts；主要系：价格端，据涂界公众号，公司年内多次推进产品价格上调，于4月30日起进一步上调工程防水产品价格3%-8%；成本端，沥青等主要原材料价格大幅上涨，原材料涨幅明显高于产品调价幅度，公司通过沥青冬储有效摊薄库存成本；供给端，行业供给加速出清，带动市场份额提升。2）砂浆粉料实现收入20.81亿元，同比增长4.26%，毛利率27.86%，同比+1.27pcts；公司持续拓展工业领域，通过新品类及渠道拓展获取增量，并加快矿山及产能布局。3）分产品看，防水卷材、涂料、砂浆粉料毛利率同比+1.29/+0.65/+1.27pcts，主要产品盈利能力均有所改善，推动公司综合毛利率提升至27.35%，同比+1.95pcts。 证券分析师：许常捷邮箱：xuchangjie@hcyjs.com执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航邮箱：yanghang@hcyjs.com执业编号：S0360525090001 公司基本数据 总股本(万股)238,869.99已上市流通股(万股)195,067.28总市值(亿元)253.20流通市值(亿元)206.77资产负债率(%)51.76每股净资产(元)8.6012个月内最高/最低价18.90/10.57 ❖海外贡献收入增量，销售模式持续优化。1）海外收入增速维持高位，中国境外收入同比增长207.55%，占比提升至11.92%，系公司上半年营收增长主因。2）销售模式方面，公司通过渠道变革逐步摆脱地产周期影响，上半年零售、工程、直销收入分别为63.46、63.77、20.23亿元，同比+25.44%、+0.48%、-0.64%；毛利率分别为32.84%、23.52%、23.50%，同比+0.66、+2.81、-0.85pcts，销售模式持续向依赖渠道的零售、工程模式转移。 ❖期间费用率控制良好，减值计提规模扩大。1）2026年上半年公司期间费用率为16.77%，较2025年同期下降0.29pcts，其中销售、管理、研发、财务费率分别为8.36%、6.13%、1.35%、0.93%，同比分别-0.68、+0.46、-0.30、+0.24pcts。2）减值计提规模较去年同期扩大，上半年为6.96亿元，同比多计提2.91亿元，其中资产减值损失/信用减值损失分别计提1.29、5.67亿元，而去年同期则分别为转回0.24亿元、计提4.30亿元。 ❖投资建议：防水行业已历经五年深度调整，产能出清已逐步接近尾声，行业格局不断优化，竞争压力趋缓。公司品牌积累深厚，渠道结构持续重塑，产品品类扩张加速，海外业务可贡献可观增量，我们预计公司2026-2028年EPS为0.55、0.83、1.03元/股，对应PE各为19x/13x/10x。根据历史估值法，给予2026年25x PE，目标价13.73元/股，维持“强推”评级。 相关研究报告 ❖风险提示：地产新开工持续下滑，原材料价格波动，防水行业复苏不及预期。 《东方雨虹（002271）2025年半年报点评：渠道收入占比提升，海外布局再加码》2025-09-05 附录：财务预测表 地产链和多元资产研究组团队介绍 房地产及建筑建材组组长、首席分析师：单戈 中国人民大学风险管理与精算学博士，4年地产研究经验，曾任职于农银理财子、国泰君安证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 组长、资深分析师：郭忠良 曾任职于京东金融战略研究部。2017年加入华创证券研究所。 分析师：黄雄 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。 分析师：许常捷 同济大学建筑与土木工程硕士，2年地产研究经验，曾任职于华润置地，从事房地产投资（涉及住宅、租赁住房、商办综合体等），2022年加入华创证券研究所。 分析师：杨航 上海财经大学学士，浙江大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈瀚磊 清华大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。研究方向：建材、多元化地产。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所