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2023年中报业绩点评:出口高增兑现,盈利能力持续修复

2023-08-28黄细里东吴证券y***
2023年中报业绩点评:出口高增兑现,盈利能力持续修复

公司公告:公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入93.7亿元,同比增长42.55%;实现归属母公司净利润0.47亿元,同比增长121.31%; 实现扣非归母净利润-0.49亿元。其中2023Q2实现营业收入56.23亿元,同比增长54.45%,环比增长50.10%;实现归属母公司净利润0.36亿元,同比扭亏为盈,环比增长239.00%;实现扣非归母净利润-0.04亿元。公司实际归母净利润符合业绩预告,扣非归母净利润较业绩预告略低,整体业绩符合预期。 客车行业周期反转+销量结构优化推动盈利反转。行业方面,2023年上半年客车行业国内国外趋势向好,国内座位客车景气+海外新能源复苏共同推动客车行业销量同环比高增。公司方面,1)2023年上半年公司销量结构显著优化,Q1大中客销量占比53%,Q2大中客销量占比61%,大中客销量结构屡创历史新高;2)出口明显加速,上半年公司出口9276辆,同比+28.6%,其中新能源出口2302辆,同比+137.8%,出口收入贡献占据总收入的一半以上;3)降本增效期间费用率显著下降,2023Q2公司期间费用率为8.8%,同环比-3.98pct/-3.16pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别环比-0.13pct/-0.89pct/-0.64pct/-1.49pct,公司内部管控趋严降本增效效果初显,叠加上半年公司受益于人民币贬值获得的大额汇兑收益(2023年H1汇兑收益为1.12亿元,同比+969%),公司在2023年上半年实现盈利反转,2023年Q2归母净利润实现0.36亿元,环比高增。 看好客车行业国内外共振带来的产业机遇,公司盈利中枢有望进一步抬升。2023年上半年,大中客国内销量同比+6.94%,其中座位客车销量同比+84.43%;出口销量同比+85.47%。国内座位客车+出口的高需求驱动客车行业底部复苏,公司作为国内客车行业龙头企业之一有望直接受益,全年净利润有望实现扭亏为盈。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023~2025年营业收入205/233/266亿元,同比+12%/+14%/+14%,维持归母净利润为1.44/3.05/6.28亿元,2024~2025年同比+112%/+106%,2023~2025年对应EPS为0.20/0.43/0.88元,PE为34/16/8倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。