自主品牌持续高增，盈利能力提升明显

事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入66.66亿元，同比增长52.20%；实现归母净利润5.96亿元，同比增长167.82%。其中，2024Q2单季营业总收入为41.04亿元，同比增长50.98%；归母净利润为4.6亿元，同比增长124.48%。 自主品牌高增长，两轮车业务增长突出。分渠道看：公司2024H1自主品牌/ToB及定制产品分别实现收入58.60/8.06亿元，同比+81.99%/-30.51%，自主品牌收入高增。其中自主品牌分拆看：电动两轮车实现收入33.83亿元，同比增长114.71%（2024H1对应销量120万台，中国区销量119.84万台，是主要收入来源）；零售滑板车&平衡车/全地形车/服务机器人/其他产品及配件实现收入15.89/5.07/4.67/7.21亿元。分区域看，公司2024H1国内/国外分别实现收入38.63/28.03亿元，同比+68.79%/+34.03%，境内收入提升明显。 盈利能力提升明显，费用管控能力优异。1）毛利率：2024H1/Q2毛利率同比+2.8pct/+3.13pct至30.45%/30.43%。2）费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为8.96%/4.61%/4.51%/-0.99%， 同比变动-1.57pct/-2.23pct/-1.62pct/+5.60pct，其中财务费用变动主要系汇兑收益的减少及利息收入的增加综合影响。3）净利率：综上，2024H1/Q2净利率同比+3.87pct/+3.69pct至8.94%/11.22%。 重视产品研发创新，升级战略提升价值。报告期内，公司发布新品，全面升级和完善了公司在儿童娱乐、轻便通勤、跑山骑行到高端商用等全场景和全价位段的产品矩阵。24年1月公司获中央广播电视总台《金牌新字号》2023年度盛典“年度创新榜样”。此外，公司首部微电影《记忆奇旅》正式上线，影片深度诠释了九号作为科技创新领域先驱的品牌温度和精神，强化品牌建设，赋能业务发展。 盈利预测与投资建议。考虑到公司二季度业绩超预期，预计公司开拓市场进程加快，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.03/17.14/22.99亿元，同比增长101.1%/42.5%/34.1%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、地缘政治风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）