行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：CMP材料渗透加深，多元化业务稳步推进

2025-08-26 陈蓉芳,陈瑜熙开源证券一抹朝阳

核心观点：鼎龙股份2025年半年报显示公司营收和盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1营业收入17.32亿元（同比增长14%），归母净利润3.11亿元（同比增长43%），扣非归母净利润2.94亿元（同比增长49%）。
- Q2营业收入9.08亿元（同比增长12%），归母净利润1.70亿元（同比增长25%），扣非归母净利润1.59亿元（同比增长21%）。
- 销售毛利率49.23%（同比提升4.05pct），销售净利率21.05%（同比提升2.20pct）。
业务进展：
- 半导体业务营收占比达54.75%（9.43亿元），CMP抛光垫H1营收4.75亿元（同比增长59.58%），市场渗透率持续加深。
- CMP抛光液及清洗液H1营收1.19亿元（同比增长55.22%），获得主流逻辑晶圆厂客户认可。
- 半导体显示材料H1营收2.71亿元（同比增长61.90%），YPI与PSPI产品市占率提升，TFE-INK产品持续市场突破。
- 高端晶圆光刻胶已布局近30款，浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶业务持续推进。
- 半导体先进封装材料进入销售初步起量阶段，半导体封装PI已布局7款产品。
- 打印复印通用耗材业务H1营收7.79亿元（同比下降10.12%），但经营效率提升。
估值与评级：
- 上调2025-2027年归母净利润至7.18/9.55/11.86亿元，当前股价对应41.5/31.2/25.2倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户导入不及预期、产品研发进展不及预期、客户需求不及预期、产能建设进展不及预期。