公司信息更新报告：产能稳步推进，看好汽车电子业务在其他客户拓展

兴瑞科技（002937.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 产能稳步推进，看好汽车电子业务在其他客户拓展 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）李琦（联系人） 日期2024/11/1 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063 当前股价(元)16.83 一年最高最低(元)27.19/15.75 总市值(亿元)50.12 流通市值(亿元)49.95 总股本(亿股)2.98 流通股本(亿股)2.97 近3个月换手率(%)109.73 股价走势图 兴瑞科技沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2024Q3业绩承压，看好镶嵌注塑件在其他客户拓展，维持“买入”评级 公司发布2024年三季度报告，2024Q1~Q3实现营收14.78亿元，YoY-0.60%； 实现归母净利润1.92亿元，YoY+1.33%；扣非归母净利润1.89亿元，YoY+0.74%；毛利率26.96%，同比提升0.39pcts。2024Q3单季度，公司实现营收4.74亿元，YoY-8.63%，环比-5.92%；实现归母净利润0.45亿元，YoY-39.63%，环比-40.27%；扣非归母净利润0.44元，YoY-39.98%，环比-40.53%；毛利率24.42%，同比下降-3.8pcts。公司收入下滑主要系汽车大客户宝马销量下滑所致，另外新工厂转固后折旧对公司利润也有一定影响。考虑到公司大客户宝马集团全年汽车销量承压，我们下调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.7/3.4/4.0亿（前值为3.2/4.0/5.1亿元），当前股价对应PE为18.4/14.9/12.7倍。我们看好公司在汽车镶嵌注塑件的优势地位，维持“买入”评级。 宝马销量下滑拖累公司收入，人民币汇率升值及折旧影响单季度利润2024Q3单季度收入下滑主要系汽车大客户宝马销量下滑所致。2024Q3单季度宝马集团共交付汽车54.1万辆，同比-13%；分地区来看，2024Q3单季度，宝马在 2023-112024-032024-072024-11美洲、亚洲、欧洲交付车辆数均出现下滑，其中亚洲市场下滑最为明显。在中国 数据来源：聚源 相关研究报告 《盈利能力持续提升，新能源产能布局有序推进—公司信息更新报告》 -2024.8.28 《盈利能力持续提升，汽车电子业务高速增长—公司信息更新报告》 -2024.4.30 市场，宝马当季共交付14.77万辆汽车，同比锐减29.8%。宝马作为公司汽车领域重要客户之一，其销量下滑对公司收入有一定影响。利润方面，2024Q3人民币升值，由于公司大部分收入以外币结算，汇率短期剧烈波动影响公司汇兑损益；另外新工厂投产转固后，折旧摊销也对公司2024Q3利润有负面影响。 新能源汽车零部件产能推进落地，汽车电子业务有望延续高增长 公司持续深化与全球智能终端和新能源汽车领域优质客户的战略合作关系，在智能制造和新能源汽车电装领域获得更多定点，公司国内外产能布局有序推进。公司持续加码新能源汽车业务，随着新能源汽车市场规模持续扩大，公司前景可期。 风险提示：市场需求不及预期、汇率波动风险、新品落地不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,767 2,006 2,100 2,458 2,812 YOY(%) 41.2 13.5 4.7 17.1 14.4 归母净利润(百万元) 219 267 273 336 395 YOY(%) 93.0 22.0 2.2 23.3 17.3 毛利率(%) 26.4 26.9 25.9 25.5 25.5 净利率(%) 12.3 13.3 13.0 13.7 14.0 ROE(%) 17.3 17.4 15.9 16.9 17.0 EPS(摊薄/元) 0.74 0.90 0.92 1.13 1.32 P/E(倍) 22.9 18.8 18.4 14.9 12.7 P/B(倍) 4.0 3.5 3.1 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1192 1535 1238 1366 1545 营业收入 1767 2006 2100 2458 2812 现金 417 641 680 804 899 营业成本 1301 1466 1557 1830 2094 应收票据及应收账款 443 421 0 0 0 营业税金及附加 9 11 12 14 16 其他应收款 18 15 19 21 25 营业费用 41 42 42 47 53 预付账款 0 1 1 2 1 管理费用 125 116 113 125 143 存货 252 197 280 280 360 研发费用 70 73 74 69 79 其他流动资产 63 259 259 259 259 财务费用 -32 -9 -2 -2 -18 非流动资产 713 994 1013 1103 1178 资产减值损失 -6 -9 -6 -7 -9 长期投资 39 71 104 137 171 其他收益 3 7 4 4 4 固定资产 418 432 463 535 585 公允价值变动收益 -10 -2 -3 -4 -5 无形资产 101 111 123 134 144 投资净收益 -0 4 5 5 3 其他非流动资产 155 379 323 297 278 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 1905 2529 2251 2469 2723 营业利润 240 306 303 372 438 流动负债 570 591 209 226 227 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 30 0 0 0 2 营业外支出 6 3 2 3 3 应付票据及应付账款 416 453 0 0 0 利润总额 235 303 301 369 435 其他流动负债 124 138 209 226 224 所得税 17 37 29 34 41 非流动负债 80 407 329 258 184 净利润 218 266 272 336 393 长期借款 50 385 306 235 162 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 -1 其他非流动负债 30 23 23 23 23 归属母公司净利润 219 267 273 336 395 负债合计 650 998 538 484 411 EBITDA 284 378 360 426 501 少数股东权益 -1 -0 -1 -1 -3 EPS(元) 0.74 0.90 0.92 1.13 1.32 股本 298 298 298 298 298 资本公积 367 376 376 376 376 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 612 790 960 1174 1435 成长能力 归属母公司股东权益 1256 1531 1714 1987 2314 营业收入(%) 41.2 13.5 4.7 17.1 14.4 负债和股东权益 1905 2529 2251 2469 2723 营业利润(%) 95.8 27.5 -0.9 22.6 17.8 归属于母公司净利润(%) 93.0 22.0 2.2 23.3 17.3 获利能力毛利率(%) 26.4 26.9 25.9 25.5 25.5 净利率(%) 12.3 13.3 13.0 13.7 14.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.3 17.4 15.9 16.9 17.0 经营活动现金流 262 432 215 414 374 ROIC(%) 25.3 28.7 25.1 29.4 30.6 净利润 218 266 272 336 393 偿债能力 折旧摊销 56 69 68 70 85 资产负债率(%) 34.1 39.5 23.9 19.6 15.1 财务费用 -32 -9 -2 -2 -18 净负债比率(%) -26.2 -16.3 -17.1 -24.5 -28.2 投资损失 0 -4 -5 -5 -3 流动比率 2.1 2.6 5.9 6.0 6.8 营运资金变动 -19 79 -120 14 -84 速动比率 1.6 2.3 4.6 4.8 5.2 其他经营现金流 38 31 2 2 2 营运能力 投资活动现金流 -283 -521 -85 -158 -161 总资产周转率 1.1 0.9 0.9 1.0 1.1 资本支出 223 286 54 127 127 应收账款周转率 4.5 4.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -65 -223 -33 -33 -33 应付账款周转率 4.0 4.1 9.7 0.0 0.0 其他投资现金流 5 -12 2 1 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 23 298 -92 -132 -120 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.90 0.92 1.13 1.32 短期借款 30 -30 0 0 2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.88 1.45 0.72 1.39 1.26 长期借款 50 335 -78 -71 -73 每股净资产(最新摊薄) 4.22 4.88 5.49 6.41 7.51 普通股增加 0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 14 9 0 0 0 P/E 22.9 18.8 18.4 14.9 12.7 其他筹资现金流 -71 -16 -14 -61 -49 P/B 4.0 3.5 3.1 2.6 2.2 现金净增加额 19 214 38 124 93 EV/EBITDA 16.3 12.0 12.4 10.1 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新