- 事件概述：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收4126.17亿元（同比-11.71%），归母净利润68.31亿元（同比-16.53%），扣非归母净利润56.23亿元（同比-29.26%）；单三季度实现营收1137.76亿元（同比-14.37%），归母净利润26.81亿元（同比+177.45%）。
- 业绩表现：Q3营收降幅收窄，归母业绩同比高增。前三季度营收增速低于归母净利润增速，主要由于毛利率同比-0.18pct及期间费用率同比+0.44pct。扣除非经常损益影响，扣非归母净利润同比-29.26%。分季度看，Q1、Q2归母净利润增速分别为-20.56%、-61.75%，Q3增速为+177.45%，主要受信用/资产减值冲回、所得税费用和少数股东权益大幅减少等影响。
- 财务指标：前三季度销售毛利率9.04%（同比-0.18pct），期间费用率5.61%（同比+0.44pct）。资产处置收益10.03亿元（同比+9.52亿元），所得税费用12.18亿元（同比-44.30%），少数股东权益8.68亿元（同比-62.49%）。归母净利率1.66%（同比-0.1pct），扣非归母净利率1.36%（同比-0.34pct）。经营性现金流净流出307.36亿元（同比+36.74%），主要系收到与经营活动有关现金减少；Q3经营性现金流净流出23.29亿元，同比少流出56.32亿元，现金流大幅改善。
- 业务情况：前三季度新签合同额8916.9亿元（同比-9.2%），境外业务新签607.6亿元（同比+85.2%）。冶金工程与运营服务新签1218.9亿元（同比-2.1%），房屋建筑工程新签4194.4亿元（同比-14.6%），市政与基础设施工程新签1377.7亿元（同比-22.8%），工业制造业及其他工程新签1378.4亿元（同比+22.7%）。
- 投资建议：公司作为“冶金建设国家队”，积极布局基建房建市场，房建业务加速优化，基建业务持续扩大，并布局资源开发业务。海外市场实现大突破，矿产资源、水务环保等业务创造稳定利润。下调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为5658.56亿元、6209.14亿元和6705.87亿元（同比-10.73%、9.73%和8.00%），归母净利润分别为100.19亿元、110.69亿元和121.37亿元（同比15.55%、10.48%和9.65%），动态PE分别为6.8、6.1、5.6倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价3.84元。
- 风险提示：基建投资不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，行业竞争加剧，原材料价格上涨，大宗商品价格波动。
