公司信息更新报告：Q1营收、归母净利润同比高增，盈利能力延续修复

硅宝科技（300019SZ） 2025年04月15日 投资评级：买入（维持） Q1营收、归母净利润同比高增，盈利能力延续修复 公司信息更新报告 金益腾（分析师）徐正凤（分析师） 当前股价元 1782 Q1营收、业绩同比高增，盈利能力延续修复，看好公司迈向百亿产值目标 一年最高最低元 21211006 公司发布2025年一季报，实现营收778亿元，同比6404、环比2416；归 总市值亿元 7005 母净利润70906万元，同比7672、环比1043；扣非净利润59646万元， 流通市值亿元 6153 同比5587、环比2154，Q1营收、归母净利润均实现同比高增，符合预期。 总股本亿股 393 我们维持盈利预测，预计公司20252027年归母净利润分别为343、435、504 流通股本亿股 345 亿元，对应EPS为087、111、128元股，当前股价对应PE为204、161、139 近3个月换手率 27796 倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。 股价走势图 原材料有机硅价格低位助力盈利能力延续修复，股东增持彰显发展信心 硅宝科技 沪深300 （1）经营情况：据公司公告，2025Q1建筑胶继续保持市占率稳步提升，稳居行 日期2025414 jinyitengkyseccn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfengkyseccn 证书编号：S0790524070005 48 32 16 0 16 32 48 202404202408202412 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q4业绩环比改善，硅碳负极业务实现突破公司信息更新报告》 202542 《Q2业绩环比改善，嘉好股份自2024 年7月并表公司信息更新报告》 2024826 《Q1业绩承压，硅碳负极项目建设和客户认证顺利推进公司信息更新报告》2024422 业龙头；工业胶在光伏新能源、电子电器、动力电池、汽车制造等行业均保持快速增长；全资子公司江苏嘉好营业收入及净利润全部并入公司财务报表。（2）盈利能力：据Wind数据，2025Q1有机硅DMC均价13487元吨，同比134、 环比25；4月14日，有机硅DMC市场价格14000元吨，同比持平、较2025年初77，处于2017年以来的122历史分位，主要原材料价格低位和市场竞争加剧拖累密封胶产品售价下降，2025年以来有机硅价格震荡上行主要是厂家减产提价，助力公司盈利能力稳步修复，2025Q1公司销售毛利率、净利率分别 为2142、911，环比2024Q4分别021pcts、132pcts。（3）股东增持情况： 2025年2月5日至4月14日，公司持股5以上股东四川发展引领资本以集中竞价交易方式累计增持公司股份49262万股，占公司总股本的125，合计增持金额为774590万元，彰显对公司未来发展前景的信心及对公司投资价值的认 可。（4）展望2025年，公司计划努力实现营业收入同比增长30的经营目标， 根据公司调整后的股权激励计划，2025年度业绩考核目标设置为营业收入4656 亿元（目标值）或者归母净利润433亿元（目标值），成长动力充足。 风险提示：项目进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 2606 3159 4306 4805 5301 YOY 33 212 363 116 103 归母净利润百万元 315 238 343 435 504 YOY 259 246 443 269 158 毛利率 253 208 209 218 220 净利率 121 75 80 91 95 ROE 129 94 119 134 135 EPS摊薄元 080 060 087 111 128 PE倍 222 295 204 161 139 PB倍 29 27 24 21 19 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 2082 2639 3417 3504 4085 营业收入 2606 3159 4306 4805 5301 现金 898 932 1378 1478 1663 营业成本 1947 2501 3407 3758 4136 应收票据及应收账款 622 869 1219 1080 1473 营业税金及附加 18 21 26 29 29 其他应收款 4 8 8 10 9 营业费用 111 172 218 226 249 预付账款 12 72 0 79 0 管理费用 84 105 138 149 164 存货 315 482 577 606 688 研发费用 102 112 150 166 181 其他流动资产 231 275 236 251 252 财务费用 9 8 21 18 10 非流动资产 1139 1451 1595 1671 1741 资产减值损失 2 0 2 1 2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 28 24 26 25 26 固定资产 613 872 996 1027 1057 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 90 119 126 128 133 投资净收益 4 5 0 0 0 其他非流动资产 436 461 473 516 551 资产处置收益 8 1 1 1 1 资产总计 3221 4090 5012 5175 5825 营业利润 357 281 394 501 579 流动负债 738 1486 2061 1843 2015 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 276 251 1422 415 1271 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 336 834 388 1018 456 利润总额 355 279 392 499 577 其他流动负债 126 400 251 410 288 所得税 40 38 47 60 69 非流动负债 44 45 46 46 46 净利润 315 241 345 439 508 长期借款 17 0 1 1 1 少数股东损益 0 3 2 5 4 其他非流动负债 27 45 45 45 45 归属母公司净利润 315 238 343 435 504 负债合计 782 1531 2107 1889 2061 EBITDA 408 351 494 611 691 少数股东权益 0 0 2 7 11 EPS元 080 060 087 111 128 股本 391 393 393 393 393 资本公积 837 834 834 834 834 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 1202 1323 1557 1869 2253 成长能力 归属母公司股东权益 2439 2560 2903 3278 3753 营业收入 33 212 363 116 103 负债和股东权益 3221 4090 5012 5175 5825 营业利润 289 214 403 272 155 归属于母公司净利润 259 246 443 269 158 获利能力毛利率 253 208 209 218 220 净利率 121 75 80 91 95 现金流量表百万元2023A2024A2025E2026E2027E ROE 129 94 119 134 135 经营活动现金流 436 484 454 1357 454 ROIC 111 80 83 121 101 净利润 315 241 345 439 508 偿债能力 折旧摊销 61 84 85 98 109 资产负债率 243 374 420 365 354 财务费用 9 8 21 18 10 净负债比率 238 243 28 313 95 投资损失 4 5 0 0 0 流动比率 28 18 17 19 20 营运资金变动 18 133 885 817 1060 速动比率 24 13 13 15 16 其他经营现金流 55 38 20 15 20 营运能力 投资活动现金流 220 310 228 173 178 总资产周转率 09 09 09 09 10 资本支出 189 169 228 174 178 应收账款周转率 54 56 55 56 56 长期投资 30 0 0 0 0 应付账款周转率 93 77 85 81 83 其他投资现金流 1 141 1 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 66 182 44 77 39 每股收益最新摊薄 080 060 087 111 128 短期借款 41 24 1171 1007 856 每股经营现金流最新摊薄 111 123 115 345 115 长期借款 17 17 1 0 0 每股净资产最新摊薄 620 651 738 834 955 普通股增加 0 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11 3 0 0 0 PE 222 295 204 161 139 其他筹资现金流 135 139 1216 930 896 PB 29 27 24 21 19 现金净增加额 150 7 725 1107 671 EVEBITDA 155 182 144 98 96 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及