小金属：锑：7月供应大幅下滑，锑品出口收紧或接近尾声

核心观点与关键数据

价格：截至8月22日，国内锑精矿、内盘锑锭价格均与8月初持平，外盘锑锭价格较8月初下跌3%，内外盘价差维持31万元/吨。

进出口：

• 7月锑精矿进口2307吨，同比-63%，环比+26%；1-7月进口2.02万吨，同比-37%；7月进口均价3.54万元/吨，环比+48%。
• 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，远低于上半年千吨级水平；未锻轧锑无出口。

消费与产量：

• 7月国内光伏玻璃产量209万吨，同比-21%；1-7月产量1403万吨，同比-17%；库存天数为29天。
• 7月国内锑锭产量3729吨，同比-36%，环比-25%；1-7月产量4.03万吨，同比-6%。
• 7月焦锑酸钠产量1915吨，同比-41%，环比-2%；1-7月产量1.35万吨，同比-47%。
• 下游阻燃剂价格近三月平稳，未跟随锑价下跌。

供需平衡预测（2025-2027年）：

• 供应：11.2/11.9/12.7万吨。
• 需求：13.1/13.9/14.8万吨。
• 供需缺口维持相对刚性。

研究结论

短期看，锑品出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏或增强价格弹性。中长期看，锑行业供需基本面优秀，地缘政治冲突下锑的战略金属属性凸显，行政管控或放大供需矛盾，看好锑价中长期高位运行。

投资建议

建议关注具备量增属性且增量项目位于海外的华钰矿业、矿山资源注入且有量增的华锡有色。

风险提示

供给超预期释放风险、需求增速不及预期风险、出口管制超预期收紧风险、地缘政治风险、测算误差风险。