能源金属＆小金属周报：极地黄金产量预期下降，锑海外供应边际收紧

本周（2.26-3.1）沪深300指数上涨2.45%，其中有色指数上涨2.98%。个股层面，本周中矿资源、天齐锂业涨幅较大，分别上涨12.44%、11.60%；隆达股份、华阳新材跌幅较大，分别下跌4.91%、4.42%。 稀土：氧化镨钕本周价格为36.09万元/吨，环比下降3.72%。氧化镝本周价格177万元/吨，环比下降3.28%；氧化铽本周价格530万元/吨，环比下降0.75%；氧化铈本周价格0.70万元/吨，环比上涨1.59%；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。钕铁硼N35本周价格为18.15万元/吨，环比上涨0.55%；钕铁硼35H本周价格25.35万元/吨，环比上涨0.40%。本周刚过完元宵，需求较疲弱、供应相对充足，稀土价格下降。工信部、自然资源部发布2024年第一批稀土配额，其中矿产品指标和分离指标同比2023年第一批增长12.50%、10.40%；此次矿产品和冶炼指标增速均低于往年，我们认为，若2024年第二批指标与第一批相同、且不发布第三批指标，2024年全球稀土供需格局有望得到显著改善；中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈，国内配额增速有望放缓，新能源叠加机器人需求接力释放，稀土价格中枢有望逐步上行；上游资源端和中游磁材环节均有望充分受益于稀土涨价。磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）。 小金属：本周锑锭价格为9.15万元/吨，环比持平；锑精矿价格为7.85万元/金属吨，环比持平。本周锑锭库存为 4200吨，环比上涨3.96%；氧化锑库存为7670吨，环比上涨1.59%；本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比上涨 4.48pct、5.69pct、6.22pct；由于节后需求相对较弱、下游库存仍有剩余，下游厂商补货意愿较弱，锑价走势平稳。俄罗斯极地黄金（polyus）发布年报，预期2024年奥林匹亚矿山含锑矿石产量下降；且美欧对俄罗斯开展新一轮制裁，出口限制趋严的情况下，俄罗斯锑矿出口或将更加受限，2024年海外锑矿供应边际收缩预期加强。锡锭本周价格为21.84万元/吨，环比上涨0.94%。在海外宏观环境偏暖、缅甸佤邦锡矿供应缩减预期加强的情况下，锡价支撑显著。本周金属锗价格9450元/公斤，环比持平；金属镓价格为2180元/公斤，环比持平。锑供需格局向好，锑价中枢稳步抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金（金锑双轮，驱动成长）。 锂：本周碳酸锂价格为10.25万元/吨，环比上涨6.41%；氢氧化锂价格为8.88万吨/元，环比上涨4.44%。对于后续锂行业走势判断，需求悲观预期持续演绎，Q1需求淡季下锂价可能达到拐点，但随着供应端逐步释放，过剩格局基本确定，锂价中枢将持续下移。2024年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清。建议关注自给率高且具成本优势的企业中矿资源等。 钴镍：本周电解镍市场均价为13.83万元/吨，环比上涨0.36%，本周国内精炼镍产量维持高位，而下游需求仅为刚需采购，镍价预计仍为偏弱运行。本周硫酸镍市场均价31130元/吨，环比上涨0.35%。本周电解钴价格22.60万元/吨，环比持平。当前锂电板块跟随新能源产业链触底反弹，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。 提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；下游需求不达预期等。 内容目录 一、投资策略5 1.1本周投资观点&重点推荐组合5 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土7 2.2钨8 2.3钼9 2.4锑9 2.5锡9 2.6镁10 2.7钒10 2.8锗11 2.9锆11 2.10钛11 2.11锂12 2.12钴13 2.13镍14 三、电池产业链数据14 3.1电池与终端数据14 3.2中游正极数据15 四、重点公司公告15 五、风险提示15 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比6 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五6 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五6 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。7 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）8 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）8 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）8 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）8 图表9：稀土月度出口量（吨）8 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）8 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）9 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）9 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）9 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）9 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）9 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）9 图表17：锡锭价格（万元/吨）10 图表18：锡锭库存量（吨）10 图表19：镁锭价格走势（元/吨）10 图表20：硅铁价格走势（元/吨）10 图表21：金属镁库存（吨）10 图表22：镁合金库存（吨）10 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）11 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）11 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）11 图表26：金属锗库存（吨）11 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）11 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）11 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）12 图表30：钛精矿周度库存（万吨）12 图表31：碳酸锂价格走势（万元/吨）12 图表32：氢氧化锂价格走势（万元/吨）12 图表33：碳酸锂周度产量（吨）12 图表34：氢氧化锂周度产量（吨）12 图表35：碳酸锂周度库存（吨）13 图表36：氢氧化锂周度库存（吨）13 图表37：碳酸锂周度吨成本与吨毛利（元）13 图表38：氢氧化锂周度吨成本与吨毛利（元）13 图表39：碳酸锂进口量（吨）13 图表40：氢氧化锂出口量（吨）13 图表41：MB标准级钴价格（美元/磅）14 图表42：电解钴与四氧化三钴价格（万元/吨）14 图表43：LME镍价格（美元/吨）与沪镍价格（万元/吨）14 图表44：镍铁与硫酸镍价格（元/吨）14 图表45：国内新能源车月度销量（万辆）14 图表46：国内动力电池月度装车量（GWh）14 图表47：国内正极材料价格变化（元/吨）15 图表48：国内正极材料月度产量（万吨）15 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为36.09万元/吨，环比下降3.72%。氧化镝本周价格177万元/吨，环比下降3.28%；氧化铽本周价格530万元/吨，环比下降0.75%；氧化铈本周价格 0.70万元/吨，环比上涨1.59%；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周刚过完元宵，需求较疲弱、供应相对充足，稀土价格下降。工信部、自然资源部发布2024年第一批稀土配额，其中矿产品指标和分离指标同比2023年第一批增长12.5%、10.4%；此次矿产品和冶炼指标增速均低于往年，我们认为，若2024年第二批指标与第一批相同、且不发布第三批指标，2024年全球稀土供需格局有望得到显著改善。短期看节后下游复工时间不一，补货周期不定，且不会大量采购，预计市场弱稳维持为主。中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈，国内配额增速有望放缓，新能源叠加机器人需求接力释放，稀土价格中枢有望逐步上行；考虑目前价格处于三年中低水平，上游资源端和中游磁材环节均有望充分受益于稀土涨价。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 小金属：本周锑锭价格为9.15万元/吨，环比持平；本周锑锭库存为4200吨，环比上涨3.96%；氧化锑库存为7670吨，环比上涨1.59%；本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比上涨4.48pct、5.69pct、6.22pct。由于节后需求相对较弱、下游库存仍有剩余，下游厂商补货意愿较弱，锑价走势平稳。俄罗斯极地黄金（polyus）发布年报，预期2024年奥林匹亚矿山含锑矿石产量下降；且美欧对俄罗斯开展新一轮制裁，出口限制趋严的情况下，俄罗斯锑矿出口或将更加受限，2024年海外锑矿供应边际收缩预期加强。锑供需格局向好，锑价中枢稳步抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。锡锭本周价格为21.84万元/吨，环比上涨0.94%。在海外宏观环境偏暖、缅甸佤邦锡矿供应缩减预期加强的情况下，锡价支撑显著。本周五氧化二钒价格为8.45万元/吨，环比下降1.12%；金属锗价格9450元/公斤，环比持平；金属镓价格为2180元/公斤，环比持平。近期随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量必定增加，建议关注目前已经批量供应英伟达H100芯片电感的铂科新材，与间接粉末供应商悦安新材。 锂：本周碳酸锂价格为10.25万元/吨，环比上涨6.41%；氢氧化锂价格为8.88万吨/元，环比上涨4.44%。对于后续锂行业走势判断，需求悲观预期持续演绎，Q1需求淡季下锂价可能达到拐点，但随着供应端逐步释放，过剩格局基本确定，锂价中枢将持续下移。2024年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清。建议关注自给率高且具成本优势的企业天齐锂业、中矿资源等。 钴镍：本周电解镍市场均价为13.83万元/吨，环比上涨0.36%，本周国内精炼镍产量维持高位，而下游需求仅为刚需采购，镍价预计仍为偏弱运行。本周硫酸镍市场均价31130元/吨，环比上涨0.35%。本周电解钴价格22.60万元/吨，环比持平。当前锂电板块跟随新能源产业链触底反弹，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数上涨2.45%，其中有色指数上涨2.98%。 图表1：行业涨跌幅对比 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 计电通国算子信防机军 工 传电家有媒力用色设电金 备器属 汽沪机基车深械础 300 设化 备工 非建煤商银筑炭贸金装零 融饰售 医钢美社药铁容会生护服 物理务 公建环用筑保事材 业料 综食石银合品油行饮石 料化 纺房轻交农织地工通林服产制运牧饰造输渔 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周中矿资源、天齐锂业涨幅较大，分别上涨12.44%、11.60%；隆达股份、华阳新材跌幅较大，分别下跌4.91%、4.42%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 14% 隆 华 深 中 合 金投资 洲特材 圳新星 阳新材 达股份 0% 12% -1% 10% 8% -2% -3% 6% -4% 4% 2% 0% 中矿资源天齐锂业永兴材料赣锋锂业云南锗业 -5% -6% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1.3金属价格变化 本周碳酸锂/氢氧化锂/镍铁分别环比增长6.41%/4.44%/2.67%，增长幅度较大；氧化镨钕/镁锭/氧化镝分别环比下降3.72%/3.36%/3.28%，下降较明显。 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。 涨跌幅 品种名称单位2024/3/1 7天 30天 90天 360天 氧化镨钕 万元/吨 36.09 -3.72% -10.14% -25.56% -45.48% 氧化镧 万元/吨 0.40 0.00% 0.00% 10.47% -39.33% 氧化铈 稀土 氧化镝 万元/吨万元/吨 0.70 177 1.59% -3.28% 7.83%-10.15% 26.26% -34.93% 3.39%-12.59% 氧化铽 万