本周沪镍大幅上涨主要系宏观利好叠加供应扰动，环保问题叠加供应偏紧或支撑锑价上行

证券研究报告|行业研究周报 2024年05月19日 本周沪镍大幅上涨主要系宏观利好叠加供应扰动，环保问题叠加供应偏紧或支撑锑价上行 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究： 1.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2024.04.12 2.《本周国内碳酸锂价格小幅下跌，沪锡及沪镍价格下跌主要受宏观压制》 2024.04.01 3.《本周锂价继续上涨，沪锡价格小幅上涨且终端需求存转好预期，沪镍价格小幅上涨主要系新能源需求拉动》 2024.03.17 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内碳酸锂价格继续下跌，短期或震荡运行 5月16日，Fastmarkets中国国内氢氧化锂现货出厂价报价 均价为10.10万元/吨，较5月9日价格下跌0.25万元/吨；中 国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为10.50万元/吨，较5月9 日下跌0.70万元/吨。本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市 场成交价格区间在10.1-10.3万元/吨之间，市场均价跌至 10.2万元/吨，相比上周下跌0.7万元/吨，跌幅6.42%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在10.3-10.8万元/吨，市场均价跌至10.55万元/吨，相比上周下跌0.7万元/吨，跌幅6.22%；截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为9.5-10万元/吨，市场均价9.75万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为10.0-11.0万元/吨，均价10.5万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格8.4-9.4万元/吨，均价在8.9万元/吨。据SMM数据，截至5月16日，样本周度库存总计 8.70万吨，较5月10日累库2494吨，上游冶炼厂较5月10日累库3485吨至4.83万吨，中下游材料厂累库338吨至2.28万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库1380吨至 1.60万吨。本周碳酸锂有所累库，仅其他环节有所去库。本周国内碳酸锂价格继续下跌，根据百川周报，供应方面，本周供应充足，国内产量提升，江西及青海地区开工将上行，非洲进口矿量供应充足，部分贸易商进口非洲矿，找代工生产。智利 4月碳酸锂出口量大幅增加，5月国内碳酸锂进口量预计增加6000吨以上，本周已有到港。需求方面，本周碳酸锂价格下跌，下游部分企业逢低采购。但实际下游需求开始减弱，三元材料排产环比下降，铁锂需求持平，部分大厂有所减产，月内仍有可能改变排产计划。近两月正极产量超出或电池需求，下游产业链或有垒库情况。近期美国对中国出口的新能源车及电池提高关税，影响后市碳酸锂需求预期。成本端看，目前锂盐厂挺价意图明显，生产成本短期有所支撑，目前澳矿已有减产挺价意图，且非洲矿受国际形势影响，海运费提高，后期可能影响碳酸锂生产成本。综合来看，碳酸锂价格短期或震荡运行。 ►本周日韩氢氧化锂报价小幅下跌，碳酸锂报价持平 5月16日，Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价 为14.25美元/千克，较5月9日价格下跌0.70%；日韩碳酸锂 现货出厂价报价均价为14.25美元/千克，较5月9日价格持平。 ►本周锂精矿报价环比下调，后市或随锂价偏震荡运行 5月17日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为1120 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 美元/吨（FOB，澳大利亚），较5月10日价格下降2.18%；5 月16日，Fastmarkets锂精矿报价为1225美元/吨，较5月10 日下调15美元/吨。根据百川周报，目前澳矿已有减产挺价意图，且非洲矿受国际形势影响，海运费提高，我们预计短期内锂矿价格或将随锂价偏震荡运行。 ►本周沪镍价格大幅上涨，主要系宏观利好叠加供应扰动 截止到5月17日，LME镍现货结算价报收20735美元/ 吨，环比5月10日上涨9.65%，LME镍总库存为81804吨， 环比5月10日增加1.89%；沪镍报收15.26万元/吨，较5月 10日上升6.43%，沪镍库存为24490吨，较5月10日增加 3.47%；硫酸镍报收30250元/吨，较5月10日价格持平。本周沪镍价格环比大幅上涨，主要系本周美国就业数据的疲软和市场对美联储降息的预期，对基本金属市场产生了积极影响。加之太平洋岛国新喀里多尼亚是十大镍生产国之一，该国陷入困境的镍冶炼厂停产，亦为价格走势带来一定提振。供应方面，本周纯镍市场供应量较上周有所增加。受镍价持续上行影响，厂家生产电镍积极性仍存，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。现货市场，本周挪威资源现货开始紧缺，下周一预计将有到货。部分国产电积镍品牌因交仓而现货稍紧，带动电积镍升贴水多有调涨。需求方面，本周电解镍需求较上周有所下降。新能源方面，当前部分厂家由于此前备库较多叠加下游车销预期转弱，对材料需求有减弱趋势，三元材料排产下降，前驱体排产下降，对镍需求下降；不锈钢方面，5月不锈钢企业排产总量环比上月小幅增加，但不锈钢库存维持高位，需求显著提升仍有难度；合金方面，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。电镀需求表现偏稳。后续仍需关注俄镍流向及印尼镍出口情况。 截止到5月17日，镍铁（Ni:8-15%）报收1000.00元/镍 点，环比5月10日上涨1.52%。 ►本周钴价偏弱运行，静待终端需求好转 截至5月17日，LME钴报收27,830美元/吨，较5月10 日价格持平，LME钴库存为92吨，较5月10日库存持平。 截至5月17日，电解钴报收21.50万元/吨，较5月10日上升 2.38%；氧化钴报收12.70万元/吨，较5月10日下跌1.17%； 硫酸钴报收3.12万元/吨，较5月10日价格下跌0.64%，据百 川周报显示，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1100金属吨，较上周产量持平，开工率同步不变。近期钴盐市场基本面变化不大，大部分冶炼厂生产存在压力，厂家开工欠佳。因此，硫酸钴市场整体产量较上周震荡调整。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。终端动力市场，4月乘联会车车销数据车销环比3月小幅下行，好于往年情况。当前部分下游厂家由于此前备库较多，叠加下游车销预期转弱，对原料需求有减弱趋势。5月17日，四氧化三钴报价125.50元/千克，较5月 10日下跌1.57%。供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计 1775吨，较上周产量持平，开工率同步不变。目前四钴市场消息较少，冶炼厂多数维持正常生产，调整意向不强，厂家开工尚可。因此，四氧化三钴市场整体产量小幅调整。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显波动。近期终端需求增长依旧在预期内，下游多小批量刚需采买原料；3C市场需求 好于去年同期，不过长期需求仍存在不确定性，增量刺激性因素不足。 ►本周镨钕价格环比下跌，近期稀土价格或偏弱运行 截止到5月17日，氧化镧均价4000元/吨，较5月10日 价格持平；氧化铈均价7340元/吨，较5月10日价格持平；氧 化镨均价40.77万元/吨，较5月10日价格下跌1.18%；氧化 钕均价40.8万元/吨，较5月10日价格下跌0.97%；氧化镨钕 均价40.25万元/吨，较5月10日价格下跌1.23%；氧化镝均 价2065元/公斤，较5月10日价格下跌1.20%；氧化铽均价 6575元/公斤，较5月10日价格下跌0.53%；截止到4月26 日，烧结钕铁硼（N35）报收133元/公斤，较4月15日价格上涨2.31%。本周镨钕价格环比下跌。根据百川周报，上游现货报出增加，实际成交较少，价格压低为主。目前上游氧化物及金属供应相对充足，近期需求端消耗不多，个别企业库存少量累积，而终端近期需求新增不明显，刚需支撑不强，后市更多订单有待观望，预计近期稀土价格偏弱运行。 ►本周沪锡价格环比上涨，主要系宏观提振 截止到5月17日，LME锡现货结算价34190美元/吨，环 比5月10日上涨3.94%，LME锡库存4935吨，环比5月10 日上涨2.81%；沪锡加权平均价27.54万元/吨，较5月10日 价格上升4.92%；沪锡库存17373吨，较5月10日增加4.09%，本周沪锡价格环比上涨，根据百川周报，宏观方面，美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落，美联储降息预期回升，宏观情绪偏暖，美元指数走跌支撑锡价。基本面矿端供应紧缺预期持续，叠加终端回暖趋势明确，多重利好提振下，资金发力拉涨有色板块，锡价强势上涨。供应方面，本周国内锡精矿价格持续走高。印尼方面锡锭出口将陆续恢复，但考虑到缅甸佤邦锡矿迟迟未有复产消息传出，锡矿供应面存收缩预期，国内冶炼企业或将面临原料紧缺风险。后续仍需持续关注缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间。 ►本周锑锭价格环比大涨，环保问题叠加供应偏紧或支撑锑价上行 截止到5月16日，锑精矿（50%）均价为9.8万元/金属 吨，较5月9日价格上涨8.89%；锑锭（99.65%）均价为11.5 万元/吨，较5月9日价格上涨8.49%。本周锑锭价格环比大涨，主要系目前受原料流通较少以及环保的共同作用抑制了国内炼厂开工水平的提升，厂家可出现货较少，惜售情绪仍较为强烈，在供应利好支撑下市场报价继续上探。根据百川周报，供应端，本周国内锑锭产量预计1300吨，较上周产量减少，开工率同步下跌。场内开工仍呈现下降趋势。湖南地区环保督察的影响，除几家大厂正常生产外，其他大部分企业均存在减停产情况，而且恢复时间基本要等到月底或者下月；并且受原料紧张影响，近期广西、贵州、云南地区也有厂家在停产，整体市场开工水平难有提升。需求端，本周，消费者近期活跃度较为有限，随着锑锭价格不断升高，成本压力也在不断增大，贸易商方面近期接货较为谨慎，多采取“背靠背”的方式进行采购，下游厂家方面因存在一定的刚性需求，目前仍有高价接货的情况存在，由于市场锑锭货紧价高，场内囤货情况暂时较少。我们判断环保问题叠加供应偏紧或支撑锑价上行。 ►本周仲钨酸铵价格继续上涨，主要系供应持续紧缩 截至5月17日，白钨精矿（65%）报价15.30万元/吨， 环比5月10日价格上涨5.88%；黑钨精矿（65%）报价15.45 万元/吨，环比5月10日价格上涨5.46%；仲钨酸铵（88.5%） 报价22.80万元/吨，环比5月10日价格上涨6.05%。本周仲钨酸铵（88.5%）价格继续上涨，价格已冲至近十年高位，主要系本周矿山产量持续偏低，原料呈现坚挺局面。根据百川周报，供应端，受高价矿、环保督察等因素影响，原料矿产出缩量，产业链企业看涨氛围仍浓郁，场内业者操作不多，市场供给总体偏弱，原料社会面库存有所减少，供应持续紧缩。我们判断供给偏紧或支撑钨价偏强运行。 投资建议 本周国内碳酸锂价格继续下跌，根据百川周报，供应方面，本周供应充足，国内产量提升，江西及青海地区开工将上行，非洲进口矿量供应充足，智利4月碳酸锂出口量大幅增加，5月国内碳酸锂进口量预计增加6000吨以上，本周已有到港。需求方面，近期美国对中国出口的新能源车及电池提高关税，影响后市碳酸锂需求预期。成本端看，目前锂盐厂挺价意图明显，生产成本短期有所支撑，目前澳矿已有减产挺价意图，且非洲矿受国际形势影响，海运费提高，后期可能影响碳酸锂生产成本。综合来看，碳酸锂价格短期或震荡运行。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、 【盐湖股份】以及【藏格矿业】。 本周沪锡价格环比上涨，根据百川周报，宏观方面，美国 4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落，美联储降息预期回升，宏观情绪偏暖，美元指数走跌支撑锡价。基本面矿端供应紧缺预期持续，叠加终端回暖趋势明确，多重利好提振下，资金发力拉涨有色板块，锡价强势上涨。供应方面，印尼方面锡锭出口将陆续恢复，但考虑到缅甸佤邦锡矿迟迟未有复产消息