2025年半年度业绩点评：量价齐升，利润持续增长

业绩表现

• 营收与利润增长：2025年上半年公司实现营收69.73亿人民币，同比增长39.15%；净利润14.40亿人民币，同比增长160.44%。单季度看，Q2营收40.35亿人民币，同比增长30.94%，环比增长37.35%；净利润7.81亿人民币，同比增长135.51%，环比增长18.41%。
• 量价齐升：矿产金产量同比增长约13.77%，冶炼加工金产量同比下降约3.08%；黄金均价同比增长39.8%（上半年约3077美元/盎司，Q2约3281美元/盎司），成本略有上升（克金综合成本上升2.96%至216.20元人民币╱克），毛利率上升至43.74%。
• 减值影响：上半年确认资产减值约7.4亿元（同比增长约240%），涉及一家金矿山和一家铜冶炼厂。

资源扩张与勘探

• 投资并购：2024年投资德拉罗泊矿业及塞拉利昂西金，与紫金等成立招金瑞宁，扩大中润资源股权。
• 勘探突破：2024年新增金资源量261.16吨，2025上半年新增25吨。

海域金矿

• 建设进展：1.2万吨/日选矿系统试车成功，具备工业化生产能力，达产后年产量15-20吨。
• 成本与盈利：克金完全成本预计为120元/克，盈利能力优越。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为32.89、37.33、48.44亿元，对应PE分别为22/19/15X。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 金属价格大幅波动，在建项目不及预期，海外地缘政治风险。