2Q25业绩略超预期，产能扩张支撑高速光模块大规模放量

业绩简评

公司2025年半年度报告显示，1H25营收104.37亿元，同比增长282.64%；归母净利润39.42亿元，同比增长355.68%。2Q25营收63.85亿元，同比增长295.39%；归母净利润23.70亿元，同比增长338.36%。业绩略超预期，主要得益于一次计提绩效奖金和减值损失。

经营分析

1. 800G高速率光模块放量：境外点对点光模块收入达98.53亿，同比增长355.96%；光模块产能1520万只，同比增长66.67%；产量710万只，同比增长86.35%。公司是北美云厂商的重要供应商，下游AI算力投资增长带动高速率光模块需求高增。
2. 毛利率变化：2Q25销售毛利率46.64%，同比+2.88pct，环比-2.02pct。环比下降主要因：1）给Mellanox代工导致产品结构调整；2）原材料成本上涨。

前瞻布局

公司前瞻布局LPO、AEC、硅光技术：

• 800GLPO光模块已大批量生产，单模产品功耗降至行业领先水平。
• 硅光解决方案覆盖400G/800G相干光模块，已小批量阶段。
• 成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的1.6T光模块产品，以及基于200G/lane的1.6T LRO光模块产品。
• 预计谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片2026年大规模放量，公司作为海外云厂商核心供应商将受益。

盈利预测、估值与评级

上调盈利预测：

• 预计2025-2027年营收分别为230.1/415.6/573.3亿元，同比增长166%/81%/38%。
• 预计EPS分别为7.66/13.17/17.40元，PE分别为17/10/7倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、存货积压的风险。