受益高速光模块产品持续放量，业绩超预期

1月26日，公司发布2023年度业绩预告：全年预计实现归母净利润20.00-23.00亿元，同比增长63.40%-87.91%；扣非归母净利润19.00-23.00亿元，同比增长83.15%-121.70%；基本每股收益2.38-3.06元/股。其中2023Q4预计实现归母净利润7.04-10.04亿元，同比增长89.76%-170.62%，环比增长3.23%-47.21%；扣非归母净利润6.56-10.56亿元，同比增长154.26%-309.30%，环比变动-0.76%-59.76%。 高端产品提升盈利水平 公司业绩预告指出，随着AI算力需求和相关资本开支的激增，800G高速光模块的需求显著增长，高速光模块产品技术迭代速度加快。2023年，公司800G高端产品出货比重显著增加，产品设计不断优化，带动营业收入、毛利率、净利率稳步提升。 第三期股权激励彰显长期发展信心 2023年11月24日，公司拟授予董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干等107人限制性股票798.60万股，其中首次授予718.60万股。本次为公司上市以来的第三期股权激励，对公司层面的业绩考核指标为2024-2027年的营业收入分别不低于147/330/550/800亿元，或归母净利润分别不低于26.60/56.60/90.50/125.70亿元。我们认为，此次激励有助于充分调动骨干积极性，增强团队凝聚力，彰显公司长期发展信心。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司800G光模块产品需求增长，我们调整公司2023-2025年营业收入分别为123.02/234.17/323.09亿元（原值为110.28/209.02/288.02亿元 ），同比增速分别为27.59%/90.35%/37.97%；归母净利润分别为20.59/40.72/53.34亿元（原值为17.76/31.47/42.06亿元），同比增速分别为68.21%/97.76%/31.00%，EPS分别为2.56/5.07/6.64元/股，3年CAGR为63.34%。鉴于公司高端产品持续放量，盈利能力提升，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价152.10元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险； 中美贸易管控加剧风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表