2024年三季报点评报告：高速光模块持续放量，三季度业绩超预期

证券研究报告 通信报告日期：2024年10月29日 高速光模块持续放量，三季度业绩超预期 ——新易盛（300502.SZ）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年10月28日 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《高速光模块持续放量，公司业绩持续高增—新易盛（300502.SZ）2024年半年报点评报告》2024.09.02 《高速光模块放量，Q1业绩表现亮眼 —新易盛（300502.SZ）2023年年报及 2024年一季报点评报告》2024.04.28 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年10月25日，新易盛发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入51.30亿元，同比增长145.82%；实现归属上市公司股东的净利润16.46亿元，同比增长283.20%。 观点： 高速光模块需求快速增长，三季度业绩超预期。2024年前三季度，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，带动高速光模块需求快速增长，公司业绩大幅提升，前三季度公司实现营业收入51.30亿元，同比增长145.82%；实现归母净利16.46亿元，同比增长283.20%。从三季度单季来看，2024年三季度公司实现营业收入 24.03亿元，同比增长207.12%，环比增长48.79%；实现归母净利7.81亿元，同比增长453.07%，环比增长44.46%。 当前价格（元） 136.06 52周价格区间（元） 29.98-160.20 总市值（百万元） 96,440.80 流通市值（百万元） 85,228.29 总股本（万股） 70,881.09 流通股（万股） 62,640.22 近一月换手（%） 110.79 高速光模块产品销售占比持续提升，公司盈利能力持续增强。截至2024年6月30日，公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块；公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。高速光模块产品销售占比的持续提升带动公司盈利能力持续增强，从毛利率水平来看，公司三季度单季毛利率为41.53%，同比提升15.37个百分点。 盈利预测及投资评级：公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。随着高速光模块需求的快速提升，公司三季度超预期增长，据此我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业收入76.31亿元、118.72亿元、156.54亿元（前值为66.44亿元、99.39亿元、131.02亿元），归母净利润23.39亿元、40.08亿元、55.49亿元（前值为20.45亿元、33.49亿元、46.01亿元），当前股价对应PE分别为41.2、24.1、17.4。参考2024年可比公司平均估值65.0倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,311 3,098 7,631 11,872 15,654 增长率（%） 13.83 -6.43 146.34 55.58 31.86 归母净利润（百万元） 904 688 2,339 4,008 5,549 增长率（%） 36.51 -23.82 239.78 71.34 38.45 ROE（%） 18.71 12.59 30.40 34.59 32.63 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.78 0.97 3.30 5.65 7.83 市盈率（P/E） 76.4 140.3 41.2 24.1 17.4 市净率（P/B） 14.3 17.7 12.5 8.3 5.7 数据来源：Wind，华龙证券研究所 代码 证券简称 总市值 EPS（元） 市盈率PE 可比公司估值表 300502.SZ 新易盛 （亿元） 1,011.1 2022A 1.78 2023A 0.97 2024E 3.30 2025E 5.65 2026E 7.83 2022A 80.1 2023A 147.1 2024E 41.2 2025E 24.1 2026E 17.4 300308.SZ 中际旭创 1,687.8 1.52 2.71 6.35 8.64 11.41 99.0 55.5 23.7 17.4 13.2 300394.SZ 天孚通信 750.1 1.02 1.85 2.58 3.74 5.06 132.8 73.2 52.5 36.2 26.8 300638.SZ 广和通 124.0 0.48 0.74 0.94 1.16 1.39 33.8 21.9 17.2 14.0 11.7 300620.SZ 光库科技 136.5 0.72 0.24 0.34 0.47 0.66 76.1 228.2 161.1 116.5 83.0 平均值 674.6 85.4 94.7 63.6 46.0 33.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,205 4,335 7,297 9,406 13,825 营业收入 3,311 3,098 7,631 11,872 15,654 现金 1,785 2,515 2,355 1,268 3,523 营业成本 2,097 2,138 4,482 6,681 8,648 应收票据及应收账款 695 741 1,853 3,491 4,426 税金及附加 7 17 27 41 58 其他应收款 9 10 36 35 58 销售费用 53 38 92 119 157 预付账款 4 8 22 25 37 管理费用 85 76 148 241 352 存货 1,469 963 2,934 4,489 5,685 研发费用 187 134 305 356 313 其他流动资产 243 97 97 97 97 财务费用 -125 -108 -101 -141 -182 非流动资产 1,671 2,105 2,807 4,267 5,473 资产和信用减值损失 -98 -20 -35 -28 -14 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 13 17 18 16 固定资产 661 1,310 1,709 2,902 3,885 公允价值变动收益 -4 -15 -15 -15 -15 无形资产 177 193 205 218 235 投资净收益 105 3 31 37 44 其他非流动资产 833 601 893 1,147 1,353 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5,876 6,440 10,103 13,673 19,299 营业利润 1,028 785 2,675 4,587 6,341 流动负债 932 867 2,302 1,982 2,187 营业外收入 4 4 3 4 4 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 4 0 1 1 2 应付票据及应付账款 605 633 1,907 1,597 1,780 利润总额 1,028 789 2,677 4,589 6,343 其他流动负债 327 235 395 386 406 所得税 124 100 338 582 795 非流动负债 115 107 107 107 107 净利润 904 688 2,339 4,008 5,549 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 115 107 107 107 107 归属母公司净利润 904 688 2,339 4,008 5,549 负债合计 1,047 974 2,408 2,089 2,293 EBITDA 1,146 992 2,943 4,921 6,812 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.78 0.97 3.30 5.65 7.83 股本 507 710 710 710 710 资本公积 1,727 1,531 1,531 1,531 1,531 主要财务比率 留存收益 2,592 3,217 5,253 8,813 13,708 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4,829 5,466 7,695 11,584 17,034 成长能力 负债和股东权益 5,876 6,440 10,103 13,673 19,299 营业收入同比增速(%) 13.83 -6.43 146.34 55.58 31.86 营业利润同比增速(%) 35.24 -23.64 240.87 71.47 38.25 归属于母公司净利润同比增速(%) 36.51 -23.82 239.78 71.34 38.45 获利能力毛利率(%) 36.66 30.99 41.26 43.72 44.76 现金流量表（百万元） 净利率(%) 27.29 22.22 30.65 33.76 35.45 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.71 12.59 30.40 34.59 32.63 经营活动现金流 831 1,246 707 587 3,762 ROIC(%) 18.88 13.67 31.29 34.98 32.91 净利润 904 688 2,339 4,008 5,549 偿债能力 折旧摊销 97 128 168 259 385 资产负债率(%) 17.82 15.12 23.84 15.28 11.88 财务费用 -125 -108 -101 -141 -182 净负债比率(%) -35.78 -45.00 -29.93 -10.50 -20.41 投资损失 -105 -3 -31 -37 -44 流动比率 4.51 5.00 3.17 4.74 6.32 营运资金变动 -127 167 -1,719 -3,543 -1,974 速动比率 2.72 3.77 1.84 2.42 3.66 其他经营现金流 187 374 50 43 29 营运能力 投资活动现金流 -640 -450 -855 -1,697 -1,562 总资产周转率 0.62 0.50 0.92 1.00 0.95 资本支出 365 554 870 1,719 1,591 应收账款周转率 5.34 4.50 6.00 4.50 4.00 长期投资 -156 158 0 0 0 应付账款周转率 4.38 4.13 4.00 4.50 6.00 其他投资现金流 -119 -53 16 22 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 -39 -67 -13 23 54 每股收益(最新摊薄) 1.78 0.97 3.30 5.65 7.83 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.64 1.76 1.00 0.83 5.31 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.52 7.70 10.86 16.34 24.03 普通股增加 0 203 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -29 -196 0 0 0 P/E 76.4 140.3 41.2 24.1 17.4 其他筹资现金流 -10 -74 -13 23 54 P