业绩简评
公司发布2025年半年度业绩预增公告，预计1H25净利润37亿元-42亿元，同比增长328%-385%；1H25扣非净利润36.91亿元-41.91亿元，同比增长327%-385%。对应2Q25净利润21.3亿元-26.3亿元，同比增长294%-386%，环比增长35%-67%；2Q25扣非净利润21.2亿元-26.2亿元，同比增长145%-203%，环比增长35%-67%。
经营分析
- 高速率光模块放量：受益于AI算力投资增长，高速率光模块需求持续增长。2025年全球800G光模块的需求量有望达1800-2200万只，公司作为北美云厂商的重要光模块供应商，点对点光模块中800G及以上光模块占比有望提升。高速率光模块具备量价齐升的逻辑，带动公司产品结构优化，净利润同比大幅增加。
- 关税不确定性影响：2Q公司部分高速光模块产品可能存在提前出货的情况，进一步增高业绩。
展望26年
- 800G光模块需求持续旺盛：行业需求量同比有望实现翻番，1.6T光模块渗透率有望提升，公司已成功推出单波200G的1.6T光模块产品，有望在下一代高速光模块产品中保持领先。
- ASIC芯片放量：谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片有望在2026年大规模放量，而ASIC用到的光模块数量相较GPU更多，公司作为海外云厂商的光模块核心供应商有望受益。
- AEC、LPO布局：公司在AEC、LPO均有布局，有望形成第二增长曲线，拉高盈利质量。
盈利预测、估值与评级
上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为214.2/346.6/478.1亿元，同比增长148%/62%/38%；预计EPS分别为8.11/12.47/14.50元，PE分别为16/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司实际控制人被行政处罚的风险、AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、存货积压的风险。
公司基本情况
- 2023年：营业收入3,098百万元，净利润688百万元。
- 2024年：营业收入8,647百万元，净利润2,838百万元。
- 2025E：营业收入21,423百万元，净利润8,054百万元。
- 2026E：营业收入34,655百万元，净利润12,389百万元。
- 2027E：营业收入47,809百万元，净利润14,409百万元。
比率分析
- 净利润增长率：2023年-23.82%，2024年312.26%，2025E183.80%，2026E53.83%，2027E16.31%。
- ROE：2023年12.59%，2024年34.08%，2025E49.70%，2026E43.65%，2027E33.85%。
- P/E：2023年50.86，2024年28.87，2025E15.61，2026E10.15，2027E8.72。
投资评级说明
- 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%。
- 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%。
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
