2025年中报点评：Q2盈利端压力集中释放，关注旺季产品渠道增量

2025年中报点评：Q2盈利端压力集中释放，关注旺季产品渠道增量

2025年08月26日，安井食品实现营收76.04亿元，同比+0.8%；归母净利润6.76亿元，同比-15.8%；扣非归母净利润6.03亿元，同比-21.9%。Q2营收40.05亿元，同比+5.7%；归母净利润2.81亿元，同比-22.7%；扣非净利润2.60亿元，同比-26.1%。中期分红比例为70%。

Q2小龙虾表现突出，速冻调制食品收入37.59亿元，同比-1.9%；速冻面米制品收入12.41亿元，同比-3.9%；菜肴制品收入24.16亿元，同比+9.4%。新宏业、新柳伍子公司营收分别同比+17.7%/10.9%，净利率分别为1.6%/-0.9%。

多重因素导致毛利率下降，原材料上涨、产能折旧和促销增加。Q2毛利率18.0%，同比-3.3pct；费用端销售/管理/财务费用率同比+0.1/-0.6/+0.8pct，财务费用主要系存款利息减少。Q2销售净利率7.3%，同比-2.9pct，小龙虾占比提升但对利润率有拖累。

旺季看新品肉多多烤肠表现，毛利率设计更高，渠道接受度良好。渠道方面积极拥抱定制化大B渠道，在盒马、永辉、胖东来等有不错成绩，大客户还在持续开发中。

盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润14.3/16.2/19.1亿元（同比-4%/+14%/+18%），对应PE为18/16/13X。公司估值相对低位，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。