风光储网行业2024年年报及2025年一季度报点评报告：行业结构性修复态势明显，光伏供需错配压力集中释放

行业结构性修复态势明显，光伏供需错配压力集中释放

行业整体业绩承压，结构性修复态势显现

• 电新板块2024年业绩承压明显，2025年1季度逐渐开始修复。
• 子板块方面：风机零部件、逆变器和储能板块业绩修复明显，光伏板块报表端压力集中释放。
• 供给端：行业整体扩产节奏显著放缓，供需格局在持续优化过程中。
• 估值方面：整体估值水平处于历史低位，市场对基本面承压的预期反应较为充分。

光伏：产业链价格进入底部区间，行业出清有助于改善行业竞争格局

• 光伏板块业绩压力集中释放，逆变器板块修复明显。
• 光伏产业链价格见底企稳迹象明显，部分产品较2024年底有所上涨。
• 光伏各细分板块中，主产业链（硅料、硅片、电池片、一体化组件）业绩承压最为明显，逆变器板块成为光伏产业链中业绩表现居前的板块。
• 新能源发电全面入市交易，短期激发户储需求快速释放，长期助力行业稳定增长。

风电：国内招标数据保持高景气，部分环节盈利修复明显

• 风电板块复苏态势明显，轴承及铸锻件环节修复明显。
• 国内风机招标价格逐渐企稳回升，2025年以来国内风机价格从2024年中的1400元/kW左右提升至1500-1600元/kW左右。
• 国内风电需求保持稳定增长态势，2025年1-4月国内新增风电发电装机容量同比增长约19%。
• 2024年国内风机招标量大幅增长，2025年国内陆风装机有望保持高增长。

电网设备：延续行业景气，受益全球电网投资稳定增长

• 电网设备板块业绩有所回落，电表、配电板块业绩表现亮眼。
• 国内电网投资增速有望长期保持稳定增长，主要受用电侧和发电侧两方面因素推动。
• 海外业务方面，国内电网设备公司持续受益于全球电网投资增速提升。
• 近年来，全球电网建设速度显著低于电源建设速度，国内电网设备公司有望持续受益全球电网投资高景气。

风险提示

• 全球光伏、风电、储能装机不及预期。
• 光伏、风电供给出清程度不及预期。
• 国际贸易争端风险。
• 大宗商品原材料价格波动影响。