2025年中报点评Q2扣非净利同比+37%超预期，业绩进入集中兑现期

2025年中报点评：Q2扣非净利同比+37%超预期，业绩进入集中兑现期

• 核心观点：公司2025年Q2扣非归母净利润同比增长37%，超市场预期，业绩拐点已至。公司在手订单集中进入业绩兑现期，未来订单及业绩规模有望持续快速增长。
• 关键数据：
  • 2025年上半年营业总收入69.0亿元，同比增长39%；归母净利润12.4亿元，同比增长14%；扣非归母净利润12.3亿元，同比增长34%。
  • Q2营业总收入42.1亿元，同比增长49%；归母净利润7.8亿元，同比增长9%；扣非归母净利润7.7亿元，同比增长37%。
  • 2025上半年销售毛利率32.2%，同比下降3.6pct；销售净利率18.4%，同比下降4.1pct。
  • 2025上半年经营性净现金流31.4亿元，同比+196%大幅改善。
• 业绩驱动因素：
  • 高端装备制造收入同比增长22.4%，主要来自天然气压缩设备。
  • 油气工程及技术服务收入同比增长88.1%，主要受益于中东EPC交付。
  • 中东、中亚、北非油气开采景气度持续旺盛，公司海外份额提升，订单及业绩有望持续增长。
• 费用及现金流：
  • 国内毛利率短期承压主要系钻完井产品交付节奏影响，预计下半年逐季回升。
  • 海外毛利率37.8%，同比+0.6pct。
  • 费用端表现优异，销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.4pct、0.5pct、0.6pct、1.4pct。
• 海外布局：
  • 中东市场：经济转型需求加大天然气开采，公司市占率稳健提升，2023年以来油气设备及EPC在手订单持续高增。
  • 北美市场：全球最大存量压裂设备市场，公司电驱压裂设备性能优势突出，有望打开美国替换市场。
• 研究结论：
  • 维持公司2025-2027年归母净利润预测为30.3/34.9/39.9亿元，对应PE估值为14/12/10倍。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦。