海外市场持续高增，25Q2利润同比增速转正

2025年上半年，公司实现营收93.9亿元，同比+6.2%，归母净利润8.0亿元，同比-4.6%。单Q2营收51.2亿元，同比+9.9%，环比+19.7%；归母净利润4.7亿元，同比+9.8%，环比+47.4%。

核心观点与关键数据：

1. 海外市场高增，智能物流显著： 海外市场收入40.2亿元，同比+15.2%，收入占比43%，保持市场占有率第一。零部件、后市场、智能物流业务分别增长+16.4%、+15.3%、+59.1%。
2. 毛利率提升，费用率下降： 2025H1综合毛利率23.6%（+0.4pp），期间费用率13.1%（+0.5pp），净利率9.6%（-0.6pp）。单Q2综合毛利率24.6%（+0.5pp），期间费用率13.1%（-0.2pp），净利率10.5%（+0.2pp）。
3. 深化机器人布局： 与江淮中心成立联合实验室，聚焦智能物流具身机器人研发，预计投入研发费用1000万元。

研究结论： 分析师调整2025-2027年盈利预测：营业收入分别至192/218/247亿元，归母净利润至14.5/16.5/18.9亿元，EPS至1.63/1.85/2.12元。对应2025年8月25日股价18.89元，PE为12、10、9倍，维持“增持”评级。

风险提示： 宏观经济波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、美国关税风险。