美好医疗（301363.SZ）基石业务短期波动，新业务成长可期

核心观点

公司2025年上半年营收微增，利润端承压。主要原因是持续加大在新兴战略领域的投入及股份支付费用增加。基石业务短期波动，新业务高速增长。家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件业务受产能转移及出口管制等因素影响，营收同比下降；其他医疗产品组件和家用及消费电子组件等新业务板块表现亮眼。毛利率下降，费用率提升。公司持续加大新兴业务投入，各项费用率均有所提升。国际化生产基地布局，提升供应链稳定性。马来西亚生产基地的建设增强了公司与海外客户之间的长期稳定合作关系。

关键数据

• 2025年上半年营收：7.33亿元（+3.73%）
• 2025年上半年归母净利润：1.14亿元（-32.44%）
• 2025年上半年扣非归母净利润：1.11亿元（-32.08%）
• 2025年Q2单季营收：4.37亿元（+2.86%）
• 2025年Q2单季归母净利润：0.62亿元（-43.83%）
• 2025年Q2单季扣非归母净利润：0.61亿元（-42.69%）
• 家用呼吸机组件营收：4.36亿元（-2.76%）
• 人工植入耳蜗组件营收：0.60亿元（-7.53%）
• 其他医疗产品组件营收：0.76亿元（+54.41%）
• 家用及消费电子组件营收：1.07亿元（+35.69%）
• 毛利率：37.52%（-3.51pp）
• 销售费用率：3.37%（+1.12pp）
• 管理费用率：8.51%（+2.40pp）
• 研发费用率：9.44%（+1.32pp）
• 财务费用率：-2.99%（+0.55pp）
• 四费率：18.33%（+5.39pp）

投资建议

考虑到基石业务的短期波动影响，下调盈利预测。2025-2027年营收预测为16.9/21.1/26.2亿元（原为19.8/24.4/29.4亿元），同比增速6%/25%/24%；归母净利润预测为3.5/4.5/5.8亿元（原为4.6/5.7/6.9亿元），同比增速-4%/28%/28%。当前股价对应PE为38/29/23倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。