短期业绩波动，长期成长可期

事件描述

皖能电力发布2024年三季报，1-9月实现营业收入225.41亿元（同比+11.52%），归母净利润15.83亿元（同比+21.29%），扣非归母净利润15.66亿元（同比+25.07%），基本EPS 0.6982元/股（同比+21.30%），加权平均净资产收益率10.86%（同比+1.64个百分点）。24Q3实现营业总收入85.40亿元（同比+7.07%，环比+21.72%），归母净利润5.12亿元（同比-28.88%，环比-17.15%），扣非归母净利润5.07亿元（同比-29.41%，环比-16.80%）。

事件点评

1. 短期业绩波动：省内电量高增及新投产能释放驱动公司发电量维持较高增速。24年前三季度安徽省发电量同比增长6.5%，公司新增产能（新疆江布电厂、两台燃气机组）及省内电量高增支撑24Q3发电量增速。
2. 业绩下滑主因：24Q3业绩短期同比增速下滑，主因包括计提资产减值（9737万元，或为平衡四季度压力）、投资收益减少（2.78亿元，同比-48.58%，受基数及参股企业业绩影响）、所得税显著提升（Q3同比+251%，受递延所得税政策影响）。
3. 长期增长动能：安徽用电量保持较快增长（高于全国平均水平），新兴产业（高技术制造业、新能源汽车等）发展提供动力。公司控股省调火电机组装机容量省内第一（22.8%），参股利辛电厂二期已商业化运营。在建项目（新疆英格玛、钱营孜二期）及新能源项目（宿州风电、新疆光伏）将进一步提升业绩。公司战略布局新疆（新疆江布电厂、英格玛电厂，总装机264万千瓦），利用当地优质煤炭资源，具备较强盈利能力。

投资建议

预计公司2024-2026年EPS分别为0.83元、0.99元、1.06元，对应PE分别为9.4倍、7.9倍、7.3倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

电价市场波动风险、参股企业业绩不及预期、投产不及预期风险、煤价超预期波动风险等。