行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

短期承压，新业务起量，长期成长可期

2025-08-20 信达证券李强

核心观点：公司2025年上半年业绩受关税政策影响，基石业务（家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件）收入有所下滑，但新业务拓展成效显著，家用及消费电子组件、其他医疗产品组件收入实现高速增长。公司加大研发、市场推广和团队建设投入，短期费用率上升，但长期有望提升盈利能力。公司加速海外产能建设，满足供应链安全需求，有助于拓展国际大客户。
关键数据：
- 2025年上半年营业收入7.33亿元（同比增长3.73%），其中基石业务收入4.36亿元（同比下滑2.8%）、人工植入耳蜗组件收入0.60亿元（同比下滑7.5%），新业务收入1.07亿元（同比增长35.69%）、其他医疗产品组件收入7572万元（同比增长54.41%）。
- 销售毛利率37.52%（同比下降3.51个百分点），销售净利率15.60%（同比下降8.35个百分点），销售费用率3.37%（同比增长1.11个百分点），管理费用率8.51%（同比增长2.40个百分点），研发费用率9.44%（同比增长1.32个百分点）。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年营业收入分别为18.62、22.92、28.11亿元（同比增速分别为16.8%、23.1%、22.6%），归母净利润分别为3.99、4.92、6.03亿元（同比增长9.8%、23.2%、22.4%），对应2025年8月20日收盘价，PE分别为28、23、19倍。
- 维持“买入”投资评级。
风险因素：新产品注册不及预期、海外市场拓展不及预期、汇兑风险。