2025 年中报点评Q2业绩同环比增长，看好长期成长性

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价格为45.56元。考虑到外部环境影响，下调2025-2026年EPS至1.16/1.82元，新增2027年EPS为2.69元。
• 业绩表现：2025年Q2业绩同环比增长，H1营业收入10.14亿元（同比+24.86%），归母净利0.61亿元（同比+30.83%）；Q2营业收入3.89亿元（同比-23.42%，环比-37.89%），归母净利0.39亿元（同比+11.38%，环比+79.44%）。毛利率、净利率环比分别提升10.14pct和6.6pct。
• 催化剂销量：2024年催化剂产品销量创历史新高，H1整体销量同比增长122.33%，其中医药领域增长49.26%，基础化工领域增长185.54%，环保新能源领域增长1497.06%。

业务进展

• 贵金属催化剂：深耕精细化工领域，拓展基础化工领域。中试工程化团队实现多个重点转化项目落地，铂炭催化剂性能提升；高性能丙烯酸废气催化剂开发与工业应用进展显著；PVC无汞催化剂炭载体处理产线自动化升级；铜系催化剂满足用户需求；氢化丁腈橡胶（HNBR）多相催化加氢进入调试与试运行阶段。

成本与风险

• 贵金属原材料价格：25Q2NYMEX钯、铂期货结算价分别为992.44、1071.67美元/盎司，环比分别上涨2.19%和8.54%。贵金属价格波动对公司成本影响较大。
• 风险提示：原材料价格波动、新建产能投产不及预期等。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年营业收入分别为2.107亿元、2.605亿元、3.115亿元；归母净利润分别为1.51亿元、2.38亿元、3.48亿元。
• 估值与EPS：给予2026年25倍PE估值，对应目标价45.56元，2026年EPS预测为1.82元。

研究结论

公司25Q2业绩表现良好，催化剂产品销量大幅增长，贵金属催化剂在多个领域取得进展。看好贵金属原材料价格景气度回升带来的机遇，维持“增持”评级，目标价45.56元。