2024年半年报点评：营收增速回升，资产质量优异

杭州银行（600926.SH）2024年半年报点评 营收增速回升，资产质量优异2024年08月29日 事件：8月28日，杭州银行发布24年中报。24H1累计营收193亿元，YoY+5.4%；归母净利润100.0亿元，YoY+20.1%；不良率0.76%，拨备覆盖率545%。 净利息收入增速回正，营收增速回升。杭州银行24H1营收同比增长5.4%，较24Q1上升1.9pct。拆分营收来看，净利息收入增速回正，中收降幅收窄，其他非息收入延续较快增长。24H1公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别+0.5%、-9.9%、+28.3%，增速较24Q1分别+2.3pct、+6.5pct、-8.0pct，净利息收入增速回升，或主要源于规模稳健增长有效缓冲了息差下行压力。 利润增速保持20%以上。杭州银行24H1归母净利润同比增长20.1%，较24Q1下降1.0pct，延续较高增速。支出端，24H1末成本收入比24.7%，保持在较低水平；减值准备延续少提趋势，24H1资产减值损失同比-26.0%，主要是资金业务板块的减值损失大幅减少。 规模扩张延续高增速。24H1杭州银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为13.8%、16.5%、13.7%，较24Q1分别+0.8pct、+0.4pct、+2.7pct。从24年上半年增量来看，对公贷款贡献占比达到82%，零售需求相对不足的背景下对公业务支撑信贷稳健扩张。 存款成本显著改善。杭州银行24H1净息差1.42%，与23年相比下降8BP。资产端收益率延续下行趋势，24H1生息资产3.72%，较23年下降15BP，主要受贷款、金融投资定价下行拖累。负债端成本继续改善，主要源于公司合理调整负债结构、多次下调各类存款定价等原因，24H1计息负债成本率2.21%，较23年下降7BP，其中存款成本率较23年下降11BP。 不良率维持低位，对公端资产质量继续改善。24H1末不良率0.76%，连续6个季度保持不变，其中公司贷款、个人贷款不良率分别较23年末变动-8BP、 +17BP，个贷不良率提升主要源于非按揭类贷款资产质量出现波动。前瞻性指标中，24H1末关注率、逾期率分别为0.53%、0.70%，较23年末+13BP、+8BP，仍保持在相对较低水平。24H1末拨备覆盖率545%，较23年末下降6.1pct，拨备安全垫厚实。 投资建议：规模稳健增长，资产质量优异 杭州银行主要展业于长三角区域及国内一线城市，为业务扩张提供了良好的外部环境，信贷规模保持较高增速；持续加强存款成本管理，负债端成本优势进一步夯实；资产质量优异，不良率长期低位运行，拨备安全垫厚实。预计24-26年 EPS分别为2.89元、3.32元和3.76元，2024年8月28日收盘价对应0.7倍 24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,016 37,106 39,882 43,137 增长率（%） 6.3 6.0 7.5 8.2 归属母公司股东净利润（百万元） 14,383 17,144 19,694 22,284 增长率（%） 23.2 19.2 14.9 13.2 每股收益（元） 2.31 2.89 3.32 3.76 PE 6 5 4 4 PB 0.8 0.7 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月28日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：13.26元 分析师余金鑫 执业证书：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com 研究助理王琮雯 执业证书：S0100123120017 邮箱：wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.杭州银行（600926.SH）2023年年报&20 24年一季报点评：利润高增持续，资产质量优异-2024/04/20 2.杭州银行（600926.SH）23H1业绩快报点评：利润持续高增，资产质量优异-2023/08/16 3.杭州银行（600926.SH）2022年三季度点评：业绩增速再向上，信贷高增中收强-2022 /10/27 4.杭州银行（600926.SH）22Q3业绩快报点评：高成长延续，资产质量优异-2022/10/17 图1：杭州银行截至24H1业绩同比增速（累计） 净利息收入 拨备前利润 营业收入 归母净利润 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -5% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：杭州银行截至24H1净利息收入、净手续费收入同比增速（累计） 净利息收入净手续费收入 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -30% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：杭州银行截至24H1其他非息收入同比增速（累计） 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -100% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图4：杭州银行截至24H1总资产、贷款同比增速 总资产 贷款总额 30% 25% 20% 15% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 10% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：杭州银行截至24H1总负债、存款同比增速 总负债存款总额 25% 20% 15% 10% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 5% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：杭州银行截至24H1净息差（%） 净息差（右轴）生息资产收益率计息负债成本率 5%2.0% 4%1.5% 3%1.0% 2%0.5% 18H1 2018 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021 22H1 2022 23H1 2023 24H1 1%0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图7：杭州银行截至24H1不良贷款率 1.5% 1.0% 0.5% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图8：杭州银行截至24H1关注率、逾期率 关注率逾期率 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021 22H1 2022 23H1 2023 24H1 0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图9：杭州银行截至24H1拨备水平 拨贷比拨备覆盖率(右轴) 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 650% 600% 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 200% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 234 241 256 274 收入增长 2023A 2024E 2025E 2026E 归母净利润增速 23.2% 19.2% 14.9% 13.2% 手续费及佣金 40 36 35 35 拨备前利润增速6.6% 6.1% 8.9% 10.2% 其他收入 75 93 108 122 税前利润增速25.2% 17.7% 14.9% 13.2% 营业收入 350 371 399 431 营业收入增速6.3% 6.0% 7.5% 8.2% 营业税及附加 -4 -4 -5 -5 净利息收入增速2.5% 3.0% 6.1% 7.1% 业务管理费 -103 -108 -112 -116 手续费及佣金增速-13.5% -10.0% -5.0% 2.0% 拨备前利润 244 258 282 310 营业费用增速5.5% 5.0% 4.0% 3.0% 计提拨备 -81 -67 -61 -61 税前利润 163 192 220 249 规模增长2023A 2024E 2025E 2026E 所得税 -19 -20 -23 -26 生息资产增速13.8% 12.2% 12.7% 13.1% 归母净利润 144 171 197 223 贷款增速14.9% 15.0% 14.7% 14.5% 同业资产增速-28.7% 5.0% 10.0% 12.0% 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 证券投资增速16.9% 11.0% 11.3% 12.0% 贷款总额 8,071 9,282 10,646 12,190 其他资产增速15.9% 11.8% 19.9% 11.1% 同业资产 473 496 546 612 计息负债增速12.3% 11.8% 12.5% 12.7% 证券投资 8,710 9,668 10,761 12,052 存款增速14.0% 13.0% 12.5% 12.3% 生息资产 18,384 20,633 23,259 26,316 同业负债增速15.8% 15.0% 13.0% 15.0% 非生息资产 372 416 498 554 股东权益增速12.9% 11.2% 11.3% 11.6% 总资产 18,413 20,684 23,373 26,466 客户存款 10,583 11,959 13,454 15,109 存款结构2023A 2024E 2025E 2026E 其他计息负债 5,414 5,923 6,665 7,568 活期47.5% 47.2% 47.0% 47.1% 非计息负债 1,304 1,564 1,877 2,252 定期48.1% 48.4% 48.6% 48.5% 总负债 17,300 19,446 21,996 24,929 其他4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 股东权益 1,113 1,237 1,378 1,537 贷款结构2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标 2023A 2024E 2025E 2026E 企业贷款(不含贴现)63.6% 63.6% 63.6% 63.6% 每股净利润(元) 2.31 2.89 3.32 3.76 个人贷款34.7% 34.7% 34.7% 34.7% 每股拨备前利润