迈富时是国内领先的“AI+SaaS”智能营销云平台，构建了涵盖“营销云、销售云、商业云、分析云、智能云、组织云”的六朵云服务体系，服务超20万家企业客户。公司聚焦数字化与智能化转型，以AI驱动企业营销与销售变革。
核心业务及发展
- SaaS业务：提供标志性产品T云（营销）和珍客（销售），分别针对营销和销售流程，采用“SMB全预付全订阅全标品+KA行业标样单点突破”的商业模式。2025H1，SaaS业务营收5.0亿元，同比增长26.0%，毛利率90%左右。
- 精准营销服务：包括在线广告解决方案及分发服务，帮助B2C企业获取消费者、提升品牌知名度。2025H1，精准营销服务营收4.2亿元，同比增长25.0%。
- 营收增速迎拐点：2024年营收15.6亿元，同比增长26.5%；2025H1营收9.3亿元，同比增长25.5%。
- 净利润实现扭亏为盈：2025H1实现归母净利润0.37亿元，经调整后净利润达0.85亿元，同比增长77.7%。
- 毛利率维持稳定，费用率下降：2025H1毛利率48.6%，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为17.0%/10.2%/9.1%，同比下降趋势。
市场分析及竞争格局
- 中国营销及销售SaaS市场：弗若斯特沙利文预测，2027年市场规模将达745亿元，CAGR近30%，2022年市场渗透率仅为1.3%，成长空间广阔。
- 行业发展趋势：
- AI开启SaaS范式重塑，PaaS能力成为增长引擎。
- 行业走向平台化与生态化，从提供产品到提供解决方案。
- 竞争格局：
- 相比ERP/PaaS巨头（如用友、金蝶），迈富时在营销销售领域理解深度和产品专注度上更具优势。
- 相比其他垂直SaaS厂商（如微盟、有赞），迈富时产品线更广，一体化能力更强。
- 迈富时兼具平台与垂直优势，通过Marketingforce平台和AI-Agentforce中台，构建了强大的营销及销售SaaS平台化和AI技术底层能力。
AI赋能平台化转型
- 产品矩阵：T云、珍客、Tforce大模型、Agentforce智能体中台、AI一体机、精准营销服务。
- 平台化转型三阶段：
- 阶段一：从应用到平台的技术演进，基于T云和珍客构建PaaS能力。
- 阶段二：AI成为平台的核心引擎，以Agentforce为核心，将行业know-how转化为可复用的AI能力。
- 阶段三：平台生态逐渐形成，通过“高复用、低定制”的解决方案模式，驱动“Land-and-Expand”增长飞轮。
- 核心预期差：AI赋能平台化转型，公司价值有望重估。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2025-2027年营业总收入分别为23.28/30.53/39.26亿元，归母净利润分别为0.65/1.93/4.30亿元。
- 估值分析：采用SOTP估值法，AI+SaaS业务目标估值192亿人民币，精准营销业务目标估值18亿人民币，公司目标估值210亿人民币，对应港股目标价90港币/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
