计算机行业深度研究：加速视频化、电商化，第三方SaaS平台畅享微信电商alpha（上），微信电商呈多样化发展态势，有望拓宽SaaS产业发展空间

行业深度研究 | 计算机 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年09月23日 。 微信电商呈多样化发展态势，有望拓宽SaaS产业发展空间 加速视频化、电商化，第三方SaaS平台畅享微信电商alpha（上） 证券研究报告 行业深度研究 | 计算机 西部证券 2020年09月23日 行业评级 中配 前次评级 超配 评级变动 调低 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 计算机 -4.34 1.50 20.13 沪深300 -1.76 12.47 19.15 分析师 邢开允 S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 联系人 赵宇阳 18883318850 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 计算机：掘金云数据中心白盒化趋势—云计算行业深度报告 2019-11-14 计算机：区块链登上科技主舞台—区块链行业动态点评 2019-10-27 计算机：Intel三季报进一步确认行业回暖信号—数据中心行业动态点评 2019-10-26 -9%-2%5%12%19%26%33%40%2019-092020-012020-05计算机沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 坚守去中心化初心，微信电商生态空出第三方SaaS平台生态位。中国电商体系相对封闭，其中微信生态因为熟人社交属性，天然流量中立不能导流，需要第三方私域流量运营及相应工具服务。同时也只能提供简单的电商工具和运营工具，这就给电商SaaS平台提供了发展空间。短视频目前处于快速的商户导入和电商体系搭建期，存在和第三方电商SaaS平台合作的空间，但已经纷纷建立第一方的SaaS。 微盟、有赞称雄微信电商SaaS，市占率不及10%仍有巨大提升空间。中国电商SaaS格局和龙头对比：主要是微信体系的有赞和微盟两家提供通用性、全国性平台/工具的公司，及其他垂直行业工具和区域性的SaaS服务商构成，目前前两者的市占率估计在10%左右。由于平台的不但发展演进和电商商户玩法的复杂化及增值服务的相关需求，有赞、微盟两家头部企业有望在不断地迭代过程中从尾部、腰部的竞争对手中获取更高的市场份额。 加速视频化、电商化，第三方SaaS平台畅享微信电商变现的alpha。由于微信熟人社交属性天然流量转化效率天然低下需要不断完善其基础设施以提升转化效率。但微信今年将视频号正式开放，并在小程序加入直播功能，新加入小鹅拼拼、腾讯智慧零售平台，7月份微信小商店0元开店开启内测，企图通过视频号、微信公众号以及微信小程序打造微信生态的商业闭环。就目前来看，微信电商布局中存在诸多不完善，这给了第三方电商SaaS平台以更加广阔的发展空间。 微信GMV未来尚有4倍以上增长空间。淘宝2019年GMV达到33870亿元，DAU为3亿，GMV/DAU为11290.00，根据微信小程序DAU4亿的体量，并随着微信电商生态基础设施的进一步完善，我们预测微信电商GMV短期空间可以看到45160亿元，中长期空间更大。 投资建议：受疫情影响，我国经济形势在一季度呈现下滑的趋势，但是电商产业在今年预计维持较高景气度，疫情进一步促进了消费者网购意愿的增加，SaaS工具在此背景下有望取得高速发展。因此我们推荐关注光云科技（688365.SH）、微盟（2013.HK）、有赞（8083.HK）。 风险提示：当前我国经济在疫情冲击下面临较大压力并且亟待复苏；SaaS服务不完善，更新迭代较慢；短视频的迅速发展一定程度上对SaaS产业发展带来阻碍。 行业深度研究 | 计算机 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年09月23日 索引 内容目录 一、中国电商生态繁多，微信为SaaS提供发展机遇 ..................................................... 5 1.1 阿里巴巴：自带工具平台玩法复杂度高，适合第三方工具、服务类成长 ................ 6 1.2 拼多多：生态环境类似淘宝，目前玩法较为单一，未来第三方服务工具或有机会 .... 7 1.3 京东：自营体系打造优质服务，微信合作强化商业效率 ....................................... 8 1.4 短视频：快速崛起的流量平台，自有SaaS平台，但商户深度运营障碍或提供空间 9 1.5 美团点评：垂直一体化布局，第三方发展空间有限 ........................................... 15 1.6 微信：流量之王但天然缺乏电商平台生态位，第三方平台得以介入 ..................... 16 二、微信电商生态发展推高国内电商SaaS天花板 ...................................................... 17 2.1 微信积极发展电商生态，盘活私域流量 ........................................................... 17 2.2 微信电商生态建设进入加速期，直播、朋友圈流量加码 ..................................... 18 2.2.1 直播已经开始公测，对标淘宝、短视频直播值得期待 ................................ 20 2.2.2 微盟有赞有望提升微信电商生态整体活跃度和基础设施水平 ....................... 22 2.2.3 腾讯智慧零售对标美团、小红书，仍有较大改进空间 ................................ 23 2.2.4 小鹅拼拼对标拼多多，功能、玩法更加单一 ............................................. 28 2.2.5 微信朋友圈私域流量有望进一步为商户小程序导流 .................................... 32 2.3 微信流量之王但天然缺乏电商平台生态位，第三方得以介入 ............................... 32 三、投资建议 .......................................................................................................... 33 光云科技（688365.SH） .................................................................................... 34 微盟（2013.HK） .............................................................................................. 34 有赞（8083.HK） .............................................................................................. 34 四、风险提示 .......................................................................................................... 34 图表目录 图1：淘宝天猫GMV逐年上涨，总GMV增速（右轴）继续保持较高水平 ...................... 6 图2：阿里电商收入增速（右轴）保持较高水平 ............................................................ 6 图3：阿里抽佣比例有下降趋势 ................................................................................... 6 图4：商户视角的阿里巴巴 ......................................................................................... 7 图5：拼多多GMV逐渐上升 ...................................................................................... 7 图6：拼多多年活跃买家数逐渐增多，增速逐渐放缓 ...................................................... 7 图7：商户视角下的拼多多 ......................................................................................... 8 图8：京东年活跃买家数整体呈上升趋势 ...................................................................... 8 图9：京东总成交额上涨，yoy（右轴）逐渐下降 .......................................................... 9 图10：京东物流收入逐年上涨，yoy（右轴）逐年下降 .................................................. 9 rQtNrMpQnOpOnOmQrNnMpPaQaObRnPmMpNqQlOrRyRfQmOnR6MnMsMxNmQwPvPnQrQ 行业深度研究 | 计算机 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年09月23日 图11：商户视角下的京东 .......................................................................................... 9 图12：抖音直播电商GMV2020目标将达到2000亿 ................................................. 10 图13：快手直播电商GMV2020目标将达到2500亿 ................................................. 10 图14：字节跳动广告收入持续增长，2020预计将达1800亿 ...................................... 10 图15：抖音广告界面 ............................................................................................... 12 图16：快手广告界面（大广告+小广告） ................................................................... 12 图17：快手小店在快手的三级菜单 ............................................................................ 12 图18：抖音更加偏向第三方商品链接 ......................................