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公司信息更新报告：Q2业绩有所承压，新央企集团成立发展可期

2025-08-25 赵旭杨,徐剑峰开源证券王英文

Q2业绩表现：公司2025年半年报显示，营收726.91亿元，同比-5.25%；归母净利润22.91亿元，同比-19.09%；扣非归母净利润14.77亿元，同比+26.36%。单Q2营收385.31亿元，同比-2.94%/+12.79%；归母净利润9.39亿元，同环比-43.93%/-30.62%；毛利率15.2%，同环比+2.0pct/+1.3pct；净利率1.5%，同环比-2.0pct/-2.1pct。主要原因是多款新品投放叠加行业竞争激烈导致销售费用率提升。
新能源及海外销量：Q2总销量65.01万辆，同环比+1.3%/-7.8%，新能源车销量同环比分别+51.0%/+132.6%。其中，启源销量5.24万辆，同环比+17.9%/+70.6%；深蓝销量6.78万辆，同环比+112.1%/+3.8%；阿维塔销量3.50万辆，同环比+246.6%/+76.8%。海外销量环比+87.6%。
新央企成立及未来展望：7月29日，中国长安汽车集团成立，成为第三家央企汽车集团，有望提升话语权和资源调配能力。新央企将着力打造智能汽车机器人等，并加快开拓五大区域市场。公司部分董事、高管集体增持股份，彰显对新央企发展的信心。后续将发布启源A06、深蓝L06等新车型，新车周期开启，销量增长可期。
业绩预测调整：鉴于行业竞争激烈，下调公司2025-2027年业绩预测，预计归母净利润分别为72.02/93.32/108.54亿元，当前股价对应的PE分别为16.8/12.9/11.1倍。
投资评级：维持“买入”评级，看好公司三大新能源品牌新车周期、智能化领域自研与华为合作、海外市场持续开拓。
风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、海外市场开拓不及预期等。