公司信息更新报告：Q4业绩有所承压，M6上市在即业绩改善可期

公司信息更新报告：赛力斯2025年年报显示，全年营收1650.54亿元（同比+13.7%），归母净利润59.57亿元（同比+0.2%），毛利率29.14%（同比+3.0pct）。Q4业绩承压，营收545.19亿元（同环比+41.4%/+13.3%），但归母净利润6.44亿元（同环比-66.2%/-72.8%），主要因低毛利M7销量占比提升、费用率上升及计提12.57亿元资产减值。公司加大研发投入，2025年研发人员达9019人（同比增长2818人），并吸引超百家优质门店加入问界体系。

Q4销量表现：Q4销量15.41万辆（同环比+59.5%/+24.3%），主要受M7改款后销量高增推动。具体车型销量为：M7（7.44万辆，同环比+77.1%/+360.1%）、M8（4.80万辆，环比-26.1%）、M9（2.54万辆，同环比-47.1%/-16.8%）、M5（0.63万辆，同环比-4.0%/-48.7%）。受M7销量占比提升影响，Q4ASP为35.39万元（同环比-4.52/-3.43万元），单车归母净利润0.42万元（同环比-1.56/-1.49万元）。

未来展望与战略：问界M6即将上市，预售24小时订单量突破6万辆，被视为爆款。2026年公司将加快海外市场拓展，研发与运营体系搭建。同时，积极推进机器人业务，围绕双足、轮式、四足及轮足复合机器人等形态深入研发，打造新成长曲线。公司拟剥离蓝电业务，深度聚焦问界主业。

业绩预测与评级：下调2026-2027年业绩预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为100.5亿元（-26.4%）、148.0亿元（-14.7%）、197.7亿元，对应PE分别为15.7/10.7/8.0倍。考虑到M6爆款可期、全球化加速及机器人业务布局，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、机器人业务发展不及预期。