受海外通胀、地缘政治等因素影响,Q2业绩低于市场预期 2022H1公司收入68.22亿元(+27.31%),归母净利润8.77亿元(+3.15%)。2022Q2收入36.21亿元(+15.54%),归母净利润4.53亿元(-12.34%),收入、利润均低于市场预期。考虑海外通胀、地缘政治等因素持续,下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润21.74/29.16/38.61亿元(2022-2024原值25.28/33.45/43.45亿元),对应EPS为3.8/5.1/6.7元(2022-2024年原值4.41/5.83/7.57元),当前股价对应PE为21.6/16.1/12.2倍,考虑到公司品牌壁垒深厚,年内扫地机T10成本有望优化,降价放量带来销售费用摊薄,净利率有望上行,维持“买入”评级不变。 国内线下渠道快速增长,推动收入稳步提升 2022H1科沃斯品牌收入34.97亿元(+33.88%),量、价分别142.13万台(-5.62%)、2460元(+41.85%)。分区域看,国内、国外实现收入25.48亿元(+41.4%),9.49亿元(+17.2%)。国内线上、线下分别实现收入19.8亿元(+31.2%),5.7亿元(+93.5%)。添可品牌收入29.53亿元(+44.98%),量、价分别152.12万台(+33.44%)、1941元(+8.65%)。分区域看,国内、国外收入21.34亿元(+60.2%),8.19亿元(+16.2%),国内线上、线下分别实现收入14.7亿元(+42.3%),6.7亿元(+122.5%)。2022Q2科沃斯品牌收入17.82亿元(+21.13%),量、价分别62.30万台(-20.82%)、2861.98元(+52.97%),添可品牌收入17.15亿元(+25.27%),量、价分别80.46万台(+9.45%),2131.42元(+14.46%)。 毛利率环比改善,销售费用及股份支付费用影响净利率 2022H1公司毛利率50.99%(+0.71pct),其中2022Q1/2022Q2分别实现毛利率49.53%/52.28%,毛利率环比改善。2022Q2期间费用率为37.3%(+3.6pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为29.4%/4.6%/5.2%/-2.0%, 同比分别+5.0/+0.0/+1.7/-2.0pcts。2022Q2净利率12.5%(-4pcts),主系销售费用及股份支付影响净利率,若考虑加回0.81亿股份支付费用,则单季度净利率约14.43%。 风险提示:海外通胀持续;欧洲需求不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要