2025年杰克逊霍尔会议解读：鲍威尔放鸽

2025-08-24 陈兴财通证券陈宫泽凡

核心观点
- 降息将至：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示，就业下行风险增加，通胀上行风险大幅减弱，可能需要调整政策立场，暗示美联储或将重启降息。会议后美股上涨，美债收益率下行，美元指数下跌。
- 关注就业，弱化通胀：
  - 就业：劳动力市场虽平衡，但供需双弱导致就业增长放缓，失业率虽未显著变动，但GDP增速放缓，就业面临下行风险。
  - 通胀：通胀已接近政策目标，关税影响未来几个月显现，为“一次性”冲击，逐渐分摊至供应链；长期通胀预期锚定2%，缺乏持续上涨动力。
- 重回灵活通胀目标制：美联储发布最新货币政策框架，主要调整包括：
  1. 删除“有效下限”相关表述，因疫情后利率水平上升；
  2. 回归灵活通胀目标制，长期通胀预期良好锚定；
  3. 删除就业“短缺”一词，将最大就业定义为“在价格稳定下可持续的最高就业水平”；
  4. 采取平衡方法促进双重目标，考虑通胀和就业偏离程度及恢复时间。
风险提示
- 美国经济下行超预期；
- 美联储货币紧缩超预期；
- 美国关税政策超预期。