机床设备2023年半年报综述：出口表现亮眼，静待国内需求回暖，看好机床自主可控背景下的投资机遇

——机床设备2023年半年报综述 我们选取国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达等17家上市公司作为机床设备板块重点标的，对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析。 999563389 2023H1机床设备板块市场及经营情况总结：出口表现亮眼，静待国内需求回暖，头部企业韧性凸显。 1）市场表现：从基本面来看，2023年上半年机床行业需求偏弱，行业处于筑底阶段，复苏窗口有待观察；从投资角度来看，受国家自主可控政策以及产业资金支持等主题催化，机床板块（样本公司）2023年初至今整体涨幅8.94%，跑赢市场。 2）成长性方面：新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动，机床板块收入端增速回正，利润端降幅收窄。根据样本公司统计，2023H1机床设备板块实现营收131.97亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润11.27亿元，同比增长-12.96%；2023Q2机床设备板块实现营收68.96亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润6.03亿元，同比增长-8.43%，利润端增速低于营收，主要系中低端机床行业竞争加剧，价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力。拆分环节看，布局高端机床或核心零部件+出口占比较高的企业表现更优。 3）盈利能力方面：盈利能力短期承压，净利率环比改善。根据样本公司统计，2023H1机床设备板块毛利率 、 净利率分别为25.15%/8.73%，分别同比-1.05pct/-0.98pct；2023Q2机床设备板块毛利率为25.73%，同比-0.56pct，环比+1.03pct；净利率为9.22%，同比-0.90pct，环比+1.22pct。盈利能力短期承压，主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响；净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加，2023H1机床设备板块期间费用率为17.08%，同比+0.23pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.39pct、-0.26pct、-0.64pct、+0.73pct。 4）订单方面：存货基本持平，合同负债保持增长。①根据样本公司统计，截至2023年上半年，机床设备板块合同负债+预收账款为45.19亿元，同比+18.12%；存货为131.64亿元，同比+0.34%，同比均实现正增长，根据中国机床工具工业协会数据，自今年年初以来，金属切削机床新增订单和在手订单同比均保持增长， 分别同比+5.1%和+0.4%。 后市展望：短期静待需求复苏，长期机床高端化+国产替代驱动成长。 1）短期：出口表现亮眼，静待国内需求回暖。①国内方面，8月制造业PMI 49.7%，环比+0.4pct，连续3个月回升；根据机床工业协会数据，日本7月的机床订单总额减少20%，来自中国的订单额同比减少36%，降幅环比6月（45%）有所收窄，说明国内整体经济的活跃度有小幅回升，但回升速度偏缓；根据国家统计局数据，2023年1-8月金属切削机床产量40万台，同比-1%，金属成形机床产量10.1万台，同比-19.8%，行业处于磨底阶段，静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖；②出口方面，根据中国机床工具工业协会数据，金属加工机床出口额36.7亿美元，同比增长33.0%，协会重点联系企业1-6月出口交货值实现两位数增长。 2）中期：机床进入更新迭代周期，存量替换需求起托底作用。机床的更新周期为8-10年，上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年，2021年我国金属切削机床产量为60.2万台，同比+34.98%，为2011年85.99万台的70.01%；2022年我国金属切削机床产量为57.2万台，同比-4.98%，为2012年79.7万台的72%，机床存量更新潜力待释放，为机床行业需求形成托底。 3）长期：机床高端化+国产替代为大势所趋，驱动行业长期发展。2023年8月，财务部、税务总局印发工业母机企业增值税加计抵减政策通知，2023/1/1-2027/12/31对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业，加计15%抵减企业应纳增值税税额。9月，四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，对未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的220%在税前摊销。近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台，有望减轻企业现金流压力的同时，为研发投入提供支持，助力国产高端机床发展壮大。 投资建议： 短期看，制造业需求偏弱，行业仍处于筑底阶段，往后看下探可能性较小，下半年信心好于上半年，经济复苏有望带动机床行业需求持续回暖；长期看，机床高端化+国产替代为长期投资主线，近年来政策连续出台，有望助力高端机床国产替代，我们看好自主可控背景下，国产机床产业链的投资机会。建议关注： 1）机床整机：【科德数控】卡位五轴高端机床赛道，已形成相对完善产业链，五轴机床整机自主化率达85%；【秦川机床】国企机床唯二硕果，改革焕发新活力，产品结构优化有望带动利润率回升； 【海天精工】和【纽威数控】数控机床民企龙头，布局海外受益出口高景气；建议关注【豪迈科技】等。 2）机床零部件：【华中数控】国产中高端数控系统先锋，核心自主化创新占比超80%。 风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、五轴机床国产化替代不及预期、统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。 1.机床设备2023年中报综述：跑赢大市，静待需求回暖 参考中信行业分类标准，我们选取17家上市公司作为机床设备板块重点标的（以下简称“机床板块”），包括国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达、亚威股份、思进智能、宇晶股份、华辰装备，对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析。 1.1.市场表现：受国家政策及制造业景气度影响较大，2023年整体涨幅8.94% 我们以样本公司作为参考，回顾近一年来机床板块的股价走势，可以发现，沪深300指数区间震荡，2022年9月初至2022年年底下降1.56%，2023年初至2023/9/13整体下降2.19%。机床板块则波动较大，2022年9月初至2022年底整体涨幅6.47%，2023年初至2023/9/13整体涨幅8.94%，大幅跑赢市场。机床板块股价变动具体可分为以下几个阶段： 1)2022/10/1-2022/11/15：资金+政策加持，涨幅34.94%。2022年9月，华夏基金和国泰基金主导发行的两只中证机床ETF正式获得支持批文，为科创能力突出的机床企业提供直接融资便利，资金支持利于推动机床国产替代；2022年10月，二十大报告强调，将国家安全提到非常突出的地位，尤其是军工领域的自主可控，包含军工制造装备——高端五轴数控机床的自主可控。资金面+政策面双重催化下，机床板块关注度提升。 2)2022/11/16-2023/1/2：疫情反复，需求疲软，涨幅-12.07%。受疫情影响，市场需求偏弱，2022年11-12月金属切削机床同比增速分别为-13.2%和-11.7%，行业处于筑底阶段，板块股价回落。 3)2023/1/3-2023/4/10：自主可控意识加强，股价反弹，涨幅16.73%。2023年3月9日日本财务省等针对日本《外汇和外国贸易法》的相关公告的修正案，启动了公众意见征集，追加机床和工业机器人在内的9个行业为外国投资重点审查对象。内需+安全为主的自主可控主题得到市场关注，受此影响，工业母机板块股价反弹。 4)2023/4/11-2023/7/2：股价震荡走强，涨幅5.38%。一方面，机床企业2022年及2023年一季度经营情况一般，主要企业营收及净利润普遍承压，行业筑底但未见明显复苏迹象； 另一方面，7月国家出台工业母机企业增值税加计抵减政策，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业，加计15%抵减企业应纳增值税税额，对工业母机企业大致有10%左右利润弹性贡献，有利于改善企业现金流并增加再投资能力。2023年6月，工业母机产业投资基金参投秦川机床定增，再次凸显国家对工业母机产业链的重视程度。 5)2023/7/3-2023/9/13：主题情绪回落，叠加制造业弱复苏现实，涨幅-10.91%。工业母机政策落地，主题情绪回落，叠加8-9月份制造业PMI仍处于荣枯线以下，7月金属切削机床产量同比-2.1%，较6月降幅扩大，市场需求偏弱。 图1.2022/9-2023/9机床板块股价走势 图2.主要机床设备公司2023Q1-2023Q2涨跌幅及2022Q1-2023Q2机构持仓变化 1.2.2023年中报总结：盈利能力承压，头部企业韧性凸显 成长性：宏观经济弱复苏，2023H1机床板块收入端增速回正，利润端降幅收窄。根据样本公司统计，2023H1机床设备板块实现营收131.97亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润11.27亿元，同比增长-12.96%。受宏观经济下滑影响，机床板块2022年收入利润实现负增长；2023年上半年，新能源汽车需求旺盛叠加受出口拉动，机床板块收入端实现正增长，利润端降幅显著收窄。 图3.2023H1机床设备板块实现营收131.97亿 图4.2023H1机床设备板块实现归母净利润11.27亿元 2023Q2收入增速逐季加快，利润端持续承压。根据样本公司统计，2023Q2机床设备板块实现营收68.96亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润6.03亿元，同比增长-8.43%。利润端增速低于营收，我们结合中国机床工具工业协会对30家行业重点企业调研反馈情况，判断主要系中低端机床行业竞争加剧，价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力。 图5.2023Q2机床设备板块实现营收68.96亿元 图6.2023Q2机床设备板块实现归母净利润6.03亿元 业绩表现分化，产品结构高端或出口占比较高的公司更具韧性。根据样本公司统计，由于宏观经济弱复苏，2023H1大多数机床设备企业收入/利润增速为负，但以高端五轴数控机床为主且主要下游为航空航天等军工领域的科德数控收入/利润增速分别为42.77%/73.46%，以数控机床业务为主的华中数控收入/利润分别为41.35%/28.02%，定位中高端且出口占比较高的纽威数控和海天精工收入利润增速分别为31.11%/30.56%和11.87%/25.70%，头部企业表现显著高于行业平均，经营韧性凸显；创世纪和宇环数控收入利润下滑较大，主要系3C行业景气度较弱；国企秦川机床和沈阳机床主要产品以中低端通用机床为主，与宏观经济关联度较大，下滑幅度也较大。 图7.头部企业收入和利润实现正增长 盈利能力：盈利能力短期承压，净利率环比改善。根据样本公司统计， （1）2023H1机床设备板块毛利率、净利率分别为25.15%、8.73%，分别同比-1.05pct、-0.98pct；分季度来看，2023Q2机床设备板块毛利率为25.73%，同比-0.56pct，环比+1.03pct； 净利率为9.22%，同比-0.90pct，环比+1.22pct。盈利能力短期承压，主要受机床行业用工成本上行、原材料价格居高位，中低端机床价格战以及低产能利用率影响。净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加，2023H1机床设备板块期间费用率为17.08%，同比+0.23pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.39pct、-0.26pct、-0.64pct、+0.73pct，销售费用率提升系板块企业大力拓展海外渠道，发展出口业务；研发费用率保持较高水平系在行业下滑背景下，机床企业仍注重自主研发，升级产品谱系，为国产替代奠定坚实基础。 图9.2023Q2机床设备板块毛利率