机床设备2023年半年报综述：出口表现亮眼，静待国内需求回暖，看好机床自主可控背景下的投资机遇

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年09月24日 机床设备 行业专题 出口表现亮眼，静待国内需求回暖，看好机床自主可控背景下的投资机遇 ——机床设备2023年半年报综述 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 688305 科德数控 91.63 买入-A 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.9 -2.3 9.5 绝对收益 -1.7 -7.8 1.6 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 陈之馨 联系人 SAC执业证书编号：S1450122060030 chenzx@essence.com.cn 相关报告 最差时点已过，行业需求边际改善 ——机床刀具2022年三季报总结 2022-11-15 欧科亿涨价超预期，静待需求好转 ——机床刀具行业跟踪点评 2022-09-18 行业分化加剧，高温过后期待需求好转 ——机床刀具2022年中报总结 2022-09-07 国产替代大有可为，头部企业任重道远 ——机床刀具行业专题报告系列一 2022-06-11 我们选取国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达等17家上市公司作为机床设备板块重点标的，对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析。 2023H1机床设备板块市场及经营情况总结：出口表现亮眼，静待国内需求回暖，头部企业韧性凸显。 1）市场表现：从基本面来看，2023年上半年机床行业需求偏弱，行业处于筑底阶段，复苏窗口有待观察；从投资角度来看，受国家自主可控政策以及产业资金支持等主题催化，机床板块（样本公司）2023年初至今整体涨幅8.94%，跑赢市场。 2）成长性方面：新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动，机床板块收入端增速回正，利润端降幅收窄。根据样本公司统计，2023H1机床设备板块实现营收131.97亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润11.27亿元，同比增长-12.96%；2023Q2机床设备板块实现营收68.96亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润6.03亿元，同比增长-8.43%，利润端增速低于营收，主要系中低端机床行业竞争加剧，价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力。拆分环节看，布局高端机床或核心零部件+出口占比较高的企业表现更优。 3）盈利能力方面：盈利能力短期承压，净利率环比改善。根据样本公司统计，2023H1机床设备板块毛利率、净利率分别为25.15%/8.73%，分别同比-1.05pct/-0.98pct；2023Q2机床设备板块毛利率为25.73%，同比-0.56pct，环比+1.03pct；净利率为9.22%，同比-0.90pct，环比+1.22pct。盈利能力短期承压，主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响；净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加，2023H1机床设备板块期间费用率为17.08%，同比+0.23pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.39pct、-0.26pct、-0.64pct、+0.73pct。 4）订单方面：存货基本持平，合同负债保持增长。①根据样本公司统计，截至2023年上半年，机床设备板块合同负债+预收账款为45.19-11%-1%9%19%29%39%2022-092023-012023-052023-09机床设备沪深300999563389 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/机床设备 亿元，同比+18.12%；存货为131.64亿元，同比+0.34%，同比均实现正增长，根据中国机床工具工业协会数据，自今年年初以来，金属切削机床新增订单和在手订单同比均保持增长，分别同比+5.1%和+0.4%。 后市展望：短期静待需求复苏，长期机床高端化+国产替代驱动成长。 1）短期：出口表现亮眼，静待国内需求回暖。①国内方面，8月制造业PMI 49.7%，环比+0.4pct，连续3个月回升；根据机床工业协会数据，日本7月的机床订单总额减少20%，来自中国的订单额同比减少36%，降幅环比6月（45%）有所收窄，说明国内整体经济的活跃度有小幅回升，但回升速度偏缓；根据国家统计局数据，2023年1-8月金属切削机床产量40万台，同比-1%，金属成形机床产量10.1万台，同比-19.8%，行业处于磨底阶段，静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖；②出口方面，根据中国机床工具工业协会数据，金属加工机床出口额36.7亿美元，同比增长33.0%，协会重点联系企业1-6月出口交货值实现两位数增长。 2）中期：机床进入更新迭代周期，存量替换需求起托底作用。机床的更新周期为8-10年，上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年，2021年我国金属切削机床产量为60.2万台，同比+34.98%，为2011年85.99万台的70.01%；2022年我国金属切削机床产量为57.2万台，同比-4.98%，为2012年79.7万台的72%，机床存量更新潜力待释放，为机床行业需求形成托底。 3）长期：机床高端化+国产替代为大势所趋，驱动行业长期发展。2023年8月，财务部、税务总局印发工业母机企业增值税加计抵减政策通知，2023/1/1-2027/12/31对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业，加计15%抵减企业应纳增值税税额。9月，四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，对未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的220%在税前摊销。近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台，有望减轻企业现金流压力的同时，为研发投入提供支持，助力国产高端机床发展壮大。 投资建议： 短期看，制造业需求偏弱，行业仍处于筑底阶段，往后看下探可能性较小，下半年信心好于上半年，经济复苏有望带动机床行业需求持续回暖；长期看，机床高端化+国产替代为长期投资主线，近年来政策连续出台，有望助力高端机床国产替代，我们看好自主可控背景下，国产机床产业链的投资机会。建议关注： 1） 机床整机：【科德数控】卡位五轴高端机床赛道，已形成相对完善产业链，五轴机床整机自主化率达85%；【秦川机床】国企机床唯二硕果，改革焕发新活力，产品结构优化有望带动利润率回升； 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业专题/机床设备 【海天精工】和【纽威数控】数控机床民企龙头，布局海外受益出口高景气；建议关注【豪迈科技】等。 2） 机床零部件：【华中数控】国产中高端数控系统先锋，核心自主化创新占比超80%。 风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、五轴机床国产化替代不及预期、统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。 行业专题/机床设备 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 内容目录 1. 机床设备2023年中报综述：跑赢大市，静待需求回暖............................ 5 1.1. 市场表现：受国家政策及制造业景气度影响较大，2023年整体涨幅8.94% ..... 5 1.2. 2023年中报总结：盈利能力承压，头部企业韧性凸显....................... 6 2. 后市展望：短期静待需求复苏，机床高端化+国产替代驱动长期成长............... 10 2.1. 短期：制造业边际回暖，复苏窗口有待观察 .............................. 10 2.2. 中期：机床进入更新迭代周期，存量替换需求起托底作用 .................. 12 2.3. 长期：机床高端化+国产替代为大趋势，驱动行业长期发展 ................. 12 3. 投资建议.................................................................. 14 4. 风险提示.................................................................. 15 图表目录 图1. 2022/9-2023/9机床板块股价走势........................................... 5 图2. 主要机床设备公司2023Q1-2023Q2涨跌幅及2022Q1-2023Q2机构持仓变化 ........ 6 图3. 2023H1机床设备板块实现营收131.97亿..................................... 6 图4. 2023H1机床设备板块实现归母净利润11.27亿元.............................. 6 图5. 2023Q2机床设备板块实现营收68.96亿元.................................... 7 图6. 2023Q2机床设备板块实现归母净利润6.03亿元............................... 7 图7. 头部企业收入和利润实现正增长 ............................................ 7 图8. 2023H1机床设备板块毛利率为25.15%，净利率为8.73%........................ 8 图9. 2023Q2机床设备板块毛利率为25.73%，净利率为9.22%........................ 8 图10. 机床设备板块期间费用率呈下降趋势 ....................................... 8 图11. 机床设备板块保持较好的净现比 ........................................... 8 图12. 2023Q2机床设备板块经营性现金流改善明显................................. 8 图13. 2023H1机床设备板块预收账款+合同负债为45.19亿元，同比+18.12%........... 9 图14. 2023H1机床设备板块存货为131.64亿元，同比+0.34%........................ 9 图15. 2023年1-6月，协会重点联系企业的金属切削机床、金属成形机床订单同比情况. 9 图16. 2023H1机床设备板块应收帐款周转率为2.17 ................................ 9 图17. 2023H1机床设备板块存货周转率为0.76 .................................... 9 图18. 中国制造业PMI连续3个月上升 .......................................... 10 图19. 8月新增社融3.12万亿元，同比多增6488亿元..........................