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关注白银期权末日轮与钯相对补涨机会：商品期权策略

2025-12-22 国投期货记忆待续

核心观点：
研报关注白银期权“末日轮”机会及钯相对补涨机会。
- 白银期权策略：
  01合约平值期权隐波38%-46%，临近到期（12月25日）及前期止盈平仓压低隐波，建议买入01合约虚值看涨期权交易“末日轮”，若25日白银未大涨则损失权利金，大涨则可能获几倍收益。
  - 支撑逻辑：
    1. 欧洲白银租赁利率近期上升（1-3个月达7%），显示资金借出意愿增强；
    2. 彭博BCOM及S&P GSCI指数拟降低金银权重（1月8日调整），预计1月8-15日全球约50亿美元黄金卖盘和40亿美元白银卖盘，与近低远高隐波形成呼应。
- 贵金属市场展望：
  2025年贵金属呈“黄金稳中枢、白银扩弹性”特征，黄金受央行购金和美联储降息支撑，白银受益于财政复苏和工业属性。需关注降息周期、财政发力、工业需求三大时间窗口把握品种分化机会。
- 铂钯期权策略：
  铂06合约600行权看涨期权隐波49%，钯06合约544行权看涨期权隐波54%，钯隐波更高反映补涨空间更大。建议分批买入钯06虚值看涨期权替代期货持仓，需承受权利金全部损失风险。
- 关键数据：
  - 白银01/02合约隐波：38%/46%；
  - 欧洲白银租赁利率：1-3个月7%；
  - 被动管理资金：BCOM约1000亿美元，S&P GSCI约350亿美元；
  - 指数调整卖盘：黄金约50亿美元，白银约40亿美元；
  - 贵金属涨幅对比（2025年1月1日基）：黄金/白银/铂/钯涨幅分别为1.95x/1.52x/1.45x/1.45x。