阳光保险2025年半年报点评：利润稳健增长，分红险转型成效显现

阳光保险2025年半年报点评：利润稳健增长，分红险转型成效显现

核心观点与关键数据
阳光保险2025年H1实现总保费收入808.1亿元（同比+5.7%），保险服务收入324.4亿元（同比+3.0%），归母净利润33.9亿元（同比+7.8%）。主要驱动因素包括：

• 寿险端：NBV 40.1亿元（同比+47.3%），主要得益于NBV Margin提升（21.1%，同比+7.2PCT）。个险渠道NBV同比+23.6%（NBV Margin+10.1PCT），银保渠道NBV同比+53.0%（NBV Margin+7.2PCT）。分红险转型成效显著，银保渠道浮动收益型产品占比达27.1%（同比+11.0PCT）。
• 财险端：原保费收入252.7亿元（同比+2.5%），非车险高增（+12.5%）支撑整体增速。承保盈利能力改善，COR 98.8%（同比+0.3PCT），承保利润+42.4%至2.9亿元，主要因费用率改善（-2.8PCT）和赔付率抬升（+2.5PCT）。车险COR 98.1%（同比+1.6PCT），非车险COR 99.7%（同比+1.2PCT）。
• 财务表现：投资端收益107.0亿元（同比+28.5%），年化综合投资收益率5.1%（同比-0.2PCT）。合同服务边际余额560.8亿元（+10.3%）。EV 1284.9亿元（+11.0%），寿险EV 1062.0亿元（+13.8%）。归母净资产558.4亿元（-10.1%），或受会计计量方法影响。

研究结论与投资建议
维持“买入”评级，预计2025-2027年保险服务收入分别为679、735、804亿元（同比+6.2%、+8.1%、+9.5%），归母净利润分别为59、63、67亿元（同比+8.2%、+7.2%、+6.0%）。看好公司价值发展理念及DPS稳健增长。

风险提示
资本市场波动、客户需求放缓、自然灾害超预期、市场竞争加剧。