2025 年中报点评云计算高速增长，利润亏损大幅收窄

2025-08-22 华创证券 Silent

核心观点：深信服2025年中报显示云计算业务高速增长，利润亏损大幅收窄，AI与安全技术快速迭代，助力行业快速发展，AI智算平台发布助力大模型企业落地。
关键数据：
- 2025年上半年营业收入30.09亿元，同比增长11.16%，其中云计算收入13.95亿元，同比增长26.15%；网络安全收入14.34亿元，同比增长2.61%。
- 归母净利润亏损2.28亿元，同比减亏3.64亿元，单Q2实现归母净利润2198.08万元，同比扭亏。
技术进展：
- 推出深信服安全GPT，融合DeepSeek-R1模型能力，实现钓鱼检测、数据安全等场景突破。
- 发布“HCI+AICP新一代超融合”解决方案，支持承载DeepSeek、Qwen、LLAMA等各类大模型。
盈利预测：
- 预计2025-2027年营业收入分别为84.24/94.67/106.99亿元，增速12.0%/12.4%/13.0%。
- 对应归母净利润为4.13/5.89/7.52亿元，同比增速分别为109.7%/42.7%/27.7%。
目标价与评级：
- 给予2025年7x PS估值，对应目标价140元，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。