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半年度点评：降本增效效果突出，2025H1国内业务毛利率同比+3.0pct

2025-08-25 周尔双,黄瑞东吴证券朝新G

2025年上半年公司业绩表现亮眼，归母净利润同比+8.8%，扣非归母净利润同比+36.5%。主要得益于降本增效效果突出，国内业务毛利率同比提升3.0个百分点至10.3%。公司通过供应链开放、公开招标等方式推动降本，上半年降本目标完成率达103%。分业务看，国内收入同比+2.2%，海外收入同比+7.7%，但受北方特区景气度下滑影响，海外收入增速有所放缓。费用端，期间费用率同比+1.4个百分点至9.9%，主要系海外市场渠道扩张带来的销售费用率提升。公司维持2025-2027年归母净利润预测为13.9/16.0/18.5亿元，对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。风险提示包括国内行业需求不及预期、政策不及预期、出海不及预期。

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半年度点评：降本增效效果突出，2025H1国内业务毛利率同比+3.0pct

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