公司信息更新报告：各板块毛利率同比增长，境外业务表现突出

中国交建（601800.SH） 2024年09月04日 投资评级：买入（维持） 各板块毛利率同比增长，境外业务表现突出 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师） 日期2024/9/3 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 当前股价(元)7.62 一年最高最低(元)9.90/6.81 总市值(亿元)1,240.43 流通市值(亿元)895.14 总股本(亿股)162.79 流通股本(亿股)117.47 近3个月换手率(%)19.46 股价走势图 中国交建沪深300 0% -8% -16% -24% -32% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链掘金—公司首次覆盖报告》 -2024.5.27 各板块毛利率同比增长，境外业务表现突出，维持“买入”评级 中国交建发布2024年半年报，公司上半年收入利润小幅下滑，新签合同额逐年 增长，各业务毛利率改善，境外业务收入及新签表现突出。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为256.9、279.4、307.5亿元，对应EPS为1.58、1.72、1.89元，当前股价对应PE为4.8、4.4、4.0倍，维持“买入”评级。 营收小幅下滑，各项业务毛利率同比实现增长 公司2024上半年实现营收3574.5亿元，同比-2.5%，其中基建建设、基建设计、 疏浚、其他业务增速分别为-2.7%、-10.3%、3.3%、12.6%，境外业务收入增速 +23.5%；实现归母净利润114.0亿元，同比-0.6%；经营性净现金流-741.6亿元，毛利率同比+0.84pct至11.65%，其中基建建设、基建设计、疏浚、其他业务毛利率分别+0.63pct、+1.51pct、+1.43pct、+4.20pct；基本每股收益0.66元，同比-1.5%； 中期派息没10股派送约1.4元。公司归母净利润下滑主要由于（1）个别境外子公司税金增加，所得税有效税率增至19.84%；（2）销售、研发和利息费用同比有所增加，资产处置收益同比减少。 新签合同额保持增长，境外工程增速较高 公司上半年新签合同额为9608.7亿元，同比+8.4%，完成年度目标的48%，新签 合同额增长主要来自于境外工程、城市建设等建设需求增加，其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别+9.4%、+21.9%、-4.1%、-38.7%，境外业务新签合同额同比+38.9%，占比约20%。公司主业基建建设新签订单拆分来看，道桥和铁路建设同比下降超30%、城建和境外工程同比增速超20%。截至上半年末，公司在手订单35362.4亿元。 基建投资项目建设放缓，已进入运营期的项目以高速公路为主 公司上半年新签基建投资项目608.2亿元，同比-49%，投资类基础设施项目建设 有所放缓，其中BOT类、城市综合开发、政府付费项目分别占比53%、29%、18%，预计可承接的建安合同额546.3亿元。公司已进入运营期的项目以高速公 路为主，上半年运营收入为41.36亿元，净亏损为10.78亿元，截止上半年末尚 未完成投资额为523.4亿元。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 721,887 758,676 831,837 891,013 932,858 YOY(%) 5.3 5.1 9.6 7.1 4.7 归母净利润(百万元) 19,263 23,812 25,687 27,935 30,750 YOY(%) 7.0 23.6 7.9 8.8 10.1 毛利率(%) 11.7 12.6 12.7 12.8 12.9 净利率(%) 2.7 3.1 3.1 3.1 3.3 ROE(%) 5.9 6.6 6.7 6.8 7.0 EPS(摊薄/元) 1.18 1.46 1.58 1.72 1.89 P/E(倍) 6.4 5.2 4.8 4.4 4.0 P/B(倍) 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 619565 686140 715364 846340 845471 营业收入 721887 758676 831837 891013 932858 现金 113323 120934 132596 142028 148698 营业成本 637368 663150 726335 777287 812755 应收票据及应收账款 109374 118232 128448 135031 142367 营业税金及附加 2596 2170 2919 2960 3099 其他应收款 45762 56112 55586 64058 61205 营业费用 2018 2543 2828 2940 2892 预付账款 29061 27035 34471 31410 37565 管理费用 19611 18798 21212 22988 23881 存货 78263 88021 91321 114583 108089 研发费用 23475 27316 28698 31185 32650 其他流动资产 243781 275807 272943 359230 347546 财务费用 -1211 -1137 -1050 -965 -842 非流动资产 897148 998122 1028927 1051356 1066723 资产减值损失 -838 -1711 -1830 -1337 -840 长期投资 99319 113490 128011 141643 155467 其他收益 705 582 644 628 640 固定资产 50501 63663 64547 63696 60661 公允价值变动收益 -135 -1048 -839 -671 -537 无形资产 227956 210449 211569 207126 199859 投资净收益 1337 -895 -636 -669 -590 其他非流动资产 519372 610520 624800 638891 650735 资产处置收益 1385 511 773 860 882 资产总计 1516713 1684263 1744291 1897697 1912194 营业利润 31252 36383 41183 44687 48577 流动负债 664380 762181 846107 1028407 1073109 营业外收入 547 509 502 542 525 短期借款 36029 49029 139317 225130 304199 营业外支出 530 529 421 457 484 应付票据及应付账款 353164 391789 382311 444884 420946 利润总额 31269 36364 41264 44771 48617 其他流动负债 275186 321362 324479 358393 347964 所得税 6259 6140 8104 8845 9194 非流动负债 424841 462957 405899 344338 278048 净利润 25010 30224 33160 35927 39423 长期借款 371061 397864 340805 279244 212954 少数股东损益 5747 6413 7474 7992 8673 其他非流动负债 53780 65094 65094 65094 65094 归属母公司净利润 19263 23812 25687 27935 30750 负债合计 1089221 1225138 1252006 1372745 1351157 EBITDA 57135 62959 64268 70757 76731 少数股东权益 144992 157390 164864 172855 181528 EPS(元) 1.18 1.46 1.58 1.72 1.89 股本 16166 16264 16264 16264 16264 资本公积 37718 42617 42617 42617 42617 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 173670 192572 220077 249965 282909 成长能力 归属母公司股东权益 282499 301734 327421 352097 379508 营业收入(%) 5.3 5.1 9.6 7.1 4.7 负债和股东权益 1516713 1684263 1744291 1897697 1912194 营业利润(%) 9.7 16.4 13.2 8.5 8.7 归属于母公司净利润(%) 7.0 23.6 7.9 8.8 10.1 获利能力毛利率(%) 11.7 12.6 12.7 12.8 12.9 净利率(%) 2.7 3.1 3.1 3.1 3.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 5.9 6.6 6.7 6.8 7.0 经营活动现金流 1139 12074 9700 17436 19446 ROIC(%) 4.5 4.9 4.5 4.6 4.9 净利润 25010 30224 33160 35927 39423 偿债能力 折旧摊销 12029 11384 11743 12962 13564 资产负债率(%) 71.8 72.7 71.8 72.3 70.7 财务费用 -1211 -1137 -1050 -965 -842 净负债比率(%) 93.9 99.2 99.2 97.0 92.9 投资损失 -1337 895 636 669 590 流动比率 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 营运资金变动 51286 66077 -42679 -39709 -42346 速动比率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 其他经营现金流 -84638 -95367 7890 8552 9057 营运能力 投资活动现金流 -46927 -55885 -43620 -35871 -29264 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 34168 38957 17910 9772 4061 应收账款周转率 7.1 6.8 6.9 6.9 6.9 长期投资 -19731 -17587 -14520 -13632 -13824 应付账款周转率 2.2 2.0 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 6972 659 -11190 -12466 -11379 每股指标（元） 筹资活动现金流 52632 50332 -43725 -56946 -61560 每股收益(最新摊薄) 1.18 1.46 1.58 1.72 1.89 短期借款 1490 13000 90288 85814 79069 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 0.74 0.60 1.07 1.19 长期借款 20948 26803 -57059 -61561 -66289 每股净资产(最新摊薄) 15.02 16.38 17.96 19.48 21.16 普通股增加 0 98 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3802 4899 0 0 0 P/E 6.4 5.2 4.8 4.4 4.0 其他筹资现金流 26392 5532 -76954 -81198 -74340 P/B 0.5 0.5 0.4 0.