北交所信息更新：客服业务毛利率下半年有望回升，2025H1营收同比+5%

2025-09-06 开源证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：美登科技作为全域电商SaaS领先企业，多平台产品矩阵深化并借助AI驱动，维持“增持”评级。公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量可期。
关键数据：
- 2025H1营收7599万元，同比增长5.49%；归母净利润1937.96万元，同比下滑13.99%。
- SaaS服务营收5936.03万元，同比增长3.89%；电商客服外包1458.32万元，同比增长10.77%。
- 整体毛利率65.58%，同比下滑2.44个百分点；电商客服外包毛利率34.95%，SaaS服务毛利率74.48%。
- 按客户数量统计，美折产品在阿里巴巴商家服务市场处于领先地位，我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场处于领先地位。
研究结论：
- 公司SaaS服务营收稳定增长，电商客服业务下半年毛利率有望回升，主要受客户结构变化影响，已通过优化供应商管理、引入AI客服等方式应对。
- 公司在电商SaaS行业处于领先地位，产品矩阵多平台发展，品牌效应良好。
风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。
财务预测摘要：
- 2025-2027年归母净利润预测分别为0.47/0.54/0.63亿元，对应EPS分别为1.22/1.40/1.62元/股。
- 对应当前股价的PE分别为55.3/48.3/41.6倍。