2025H1业绩预告点评：25Q2盈利中枢继续抬升，降本增效效果显现

金龙汽车（600686）2025H1业绩预告点评：25Q2盈利中枢继续抬升，降本增效效果显现

核心观点

• 公司发布2025H1业绩预告，归母净利润预计1.16亿元，25Q2预计0.69亿元，同环比分别增长42%和48%。扣非归母净利润层面，25H1预计0.12亿元，25Q2预计0.22亿元，实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏。
• 出口拉动25Q2销量环比提升。2025年Q1/Q2公司销量分别为1.10/1.15万辆，同比+11.19%/-12.20%。25Q2单车净利润为0.60万元，同环比分别增长62%和43%。大中客占总销量比重分别为57%，同比-2.0pct/+5.0pct。出口销量显著增长，H1出口1.4万辆，同比+52.4%，新能源出口销量2028辆。
• 订单放量驱动增长，国内外市场同步突破。海外市场方面，金旅客车向沙特发运234台定制化高端旅游客车，深耕中东市场二十年累计交付超5000辆。国内市场方面，中标辽宁抚顺300台公交大单，新能源重卡完成漳州/金华订单交付并签约示范项目，新能源车销量同比增长近40%。
• 三龙整合+管理层换届，公司有望进入发展新阶段。2024年12月完成对金龙旅行车公司40%股权的收购，三龙整合完毕。2025年4月新任管理层上任，预计将内部提效，利润释放节奏加快。

关键数据

• 2025-2027年营业收入预测：250/268/285亿元，同比+9%/+7%/+7%。
• 2025-2027年归母净利润预测：4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%。
• 对应PE：21/14/11倍。

研究结论

维持公司“买入”评级。全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期为风险提示。