苏美达2025年半年报点评：Q2扣非净利增长22%，船舶、柴发亮眼

核心观点与关键数据

• 公司表现：苏美达2025年H1扣非净利润增速19.6%，船舶、柴发业务表现亮眼，公司坚持“供应链+产业链”双轮驱动，增强业务韧性，提升经营质量效益。
• 财务数据：1) Q1和Q2营收同比增速分别为7.99%和-8.53%，归母净利增速分别为9.58%和15.26%，扣非增速分别为18.72%和21.83%；2) H1毛利率6.27%，净利率8.51%；3) H1费用率44.4%，其中销售费用率37.48%，管理费用率6.34%，财务费用率0.43%，研发费用率0.15%；4) 经营净现金流-2.7亿元（上年同期-2.5亿元）。

业务亮点

• 产业链板块：H1营收155.4亿元/+6.01%，其中船舶制造与航运41.6亿元/+14.04%，柴油发电机组7亿元/+21.57%，服装34.8亿元/+30.82%。
• 海外市场：H1进出口总额61.4亿美元，出口29.3亿美元/+14%；对欧盟、拉美出口分别增长123%、51%；对一带一路沿线国家和地区进出口18.8亿美元/+20.8%；对美出口8000万美元/+73%，新接美国订单超1.4亿美元/+28%。
• 重点板块：1) 船舶制造与航运：H1利润总额7.5亿元/+98%，交船17艘/+21%，正式进入MR成品油轮市场，在手订单72艘，生产排期至2028年；2) 柴油发电机组：深度融入“数字中国”战略，国内外市场利润总额7994万元/+70.7%；3) 供应链板块：机电设备出口2.40亿美元/+41%，大宗商品供应链出口7.78亿美元/+6%。

研究结论

• 公司通过“供应链+产业链”双轮驱动，持续增强业务韧性，提升市场应变力，船舶、大柴等板块表现亮眼，未来发展值得看好。
• 风险提示：行业竞争加剧、国际贸易摩擦风险等。

历史研报回顾

• 近期研报标题及日期：2025.05.30《Q3扣非高增45%，央企标杆前景可期》、2024.10.26《Q2扣非增长25%，船舶航运表现亮眼》、2024.08.19《H1扣非增长16%，船舶等业务好于预期》、2024.07.10《Q1稳健，盈利能力提升》、2024.04.26《Q1稳健》。